铜铝早报：央行降准，知名矿企上调铜精矿长协价，多空因素混杂

信达期货铜铝早报：央行降准，知名矿企上调铜精矿长协价，多空因素混杂 相关资讯 1.上海金属网：据CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，加息75个基点的概率为24.2%2.上海金属网：为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。3.上海金属网：全球主要铜冶炼厂的高管周四发出呼吁，希望铜矿支付更高的处理和精炼费用（TC/RC），以鼓励扩大产能，确保市场的长期铜供应。 铜 核心逻辑；供应转松，需求淡季（基本面向下）；非农就业数据即将公布（公布前后情绪波动大），周内铜价或先抑后扬；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：上周铜价触底反弹。美联储表示大部分官员同意12月份加息50基点，但短期 内暂停加息还为时过早。美联储观察也显示美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，市场大概率已交易了12月份减缓加息的预期，本周的非农就业数据成为关注重点。国内方面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，央行进一步放水，可缓解商业银行的压力，最终为中小企业提供资金支持，有助于对国内市场起到支撑作用。供应端，电解铜供应年内或将转松。加工费高位回落，冶炼端产能转松，可能是基于两方面原因，一是年底前的赶产，二是大部分冶炼厂检修完成。消息方面，自由港与国内多家大型企业敲定2023年的铜精矿长协价，较2022年上涨超30%，创下六年新高，在一定程度上产生明年矿端供应偏松，精铜供应转松的预期。但由于今年自由港铜矿产出好于智利国家铜业等其他头部矿企，因此，其上调铜精矿长协价并不能直接界定为明年矿端宽松。由于今年多家矿企产出不及预期，2023年的精铜供应仍要关注后续总体的铜精矿长协价敲定情况。需求端，延续上周季节性淡季的矛盾。进入季节性淡季，消费偏清淡；精废铜价差处于中轴偏高的位置，废铜需求韧性偏强，精铜替代性仍然不强。库存端，供需结构或走弱。上期所库存如上周所料，交割后自高位回落至3.5万吨，料继续下行空间有限；LME库存去库走缓。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交一般，升水较前日上涨20元/吨。上午 密集时段平水铜升390元左右，好铜升400元左右成交尚可，差铜和湿法铜稀少。策略建议：空单轻仓持有 关注点：消费、疫情、全球经济、美国非农就业数据 铝 核心逻辑：宏观与产业博弈，上方震荡区间难突破，短期有下行风险；中长期，重心下移。盘面情况：上周铝价高位回落。美联储表示大部分官员同意12月份加息50基点，但短期 内暂停加息还为时过早。美联储观察也显示美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，市场大概率已交易了12月份减缓加息的预期，本周的非农就业数据成为关注重点。国内方面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，央行进一步放水，可缓解商业银行的压力，最终为中小企业提供资金支持，有助于对国内市场起到支撑作用。产业层面的矛盾延续上周不变，供应受限，长期受制于碳达峰的目标，需要严格控制电解铝总量，短期云南面临枯水期，河南等地成本高企，铝厂严重亏损，均有将进一步减产的风险，目前尚未进一步发酵。短期库存低位缓慢去库，供需结构略有韧性。但随着进入季节性淡季，市场消费难有亮点。同时，国内氧化铝价格持续下降，欧盟多次提出要设置天然气价格上限，二者均可能影响成本支撑。社会库存与交易所库存维持缓慢去库状态。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水70元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~均价/吨上下听闻成交。上交易日大户收货积极性还行，华东市场收货价在19030元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交表现尚可。 策略建议：高位短空，空单继续持有；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 铜铝早报 2022年11月28日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来