铜铝早报：多空因素混杂，铜铝预计难以突破上方震荡区间

信达期货铜铝早报：多空因素混杂，铜铝预计难以突破上方震荡区间 铜铝早报 2022年11月15日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：布雷纳德强调：“有可能在短期内放缓加息速度是合适的。但我认为真正需要强调的是，美联储已经做了很多工作，但接下来还有更多的事情等着去完成。 2、上海金属网：在金融支持房地产市场平稳健康发展工作相关通知下发后，11月14日多家银行举行内部会议，讨论进一步加大房地产信贷投放力度。 铜 核心逻辑：短期阶段性反弹，持续性有待观望，不建议盲目追高；月间反套可止盈离场；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：昨日铜价如预期略有回落。宏观面上，昨日美联储副主席布雷纳德发言表示，存在放缓加息的可能，但短期内暂停加息可能性很低，美联储需要评估多项指标来置顶后续的 抗通胀政策。此次发言也符合市场当前的预期。昨日晚间，中美元首在印尼巴厘岛举行双边会见，这有助于为中美关系的更好发展确定更好的方向，有利于中美关系的更高质量发展，有助于提振市场情绪。国内方面，随着昨日出台金融行业保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置等16条具体措施，多家银行举行内部会议，讨论进一步加大房地产信贷投放力度，对房地产起到一定的提振作用，有助于房产需求的修复。供应端，国内冶炼产能偏紧叠加进口减弱。在矿端供应未出现明显转松的条件下，TC站上91.9美元/干吨的新关口，推出当前国内冶炼产能偏紧，冶炼端议价能力增强；进口方面，洋山铜溢价高位快速回落，进口转为亏损，预计进口减少。需求端，偏长期来看，电线电缆和铜板带月度开工率处于五年同期较高位，结合全年的低库存，可看出今年铜消费尚有韧性；短期来看，国内上期所库存上周快速累库，短期消费受到压制。短期现货和近月端驱动减弱，基差收缩，月差回落，反套进行时。现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较上交易日上涨70元/吨。昨日沪铜当月back进一步收窄，市场货源有限，贴水继续收窄。上午活跃时段平水铜贴40元左右，好铜平水左右成交相对集中，二时段后期成交逐步清淡，差铜及湿法报货有限。技术面看短期沪铜主力合约压力68310元上下，支撑66400元附近。 策略建议：上周建议关注的反套策略正在盈利，建议择机止盈；长期空单介入关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：LME制裁风波短暂过去，预计铝价回归理性基本面和宏观博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。盘面情况：昨日铝价略有回落，符合预期。昨日美联储副主席布雷纳德发言表示，存在放缓加息的可能，但短期内暂停加息可能性很低，美联储需要评估多项指标来置顶后续的抗通胀政策。此次发言也符合市场当前的预期。昨日晚间，中美元首在印尼巴厘岛举行双边会见，这有助于为中美关系的更好发展确定更好的方向，有利于中美关系的更高质量发展，有助于提振市场情绪。国内方面，随着昨日出台金融行业保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置等16条具体措施，多家银行举行内部会议，讨论进一步加大房地产信贷投放力度，对房地产起到一定的提振作用，有助于房产需求的修复。国内逻辑：近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，关注近期对房产行业的政策支撑。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低，但短期的下行对铝价产生一定的压制。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报贴水 40元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18790元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交一般。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 3、上海金属网：11月14日晚，国家主席习近平在印尼巴厘岛同美国总统拜登举行双边会见。20时48分，中美元首会晤结束。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%）