2025政府工作报告解读|国君联评

研报总结

宏观政策与经济形势

• 内需重要性增强，服务消费成重点。
• 财政赤字率创新高，政策留有“后手”。
• CPI目标下调至2%左右，更加务实。
• 地方收储自主权提高，债务重点省份融资约束有望放松。
• 宏观政策民生导向更强。
• 科技创新与产业创新融合发展，民营经济关注清欠账款。
• 全面深化改革启动，关注财税和全国统一大市场。

政府工作报告重点

• 2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力。
• 明确决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心。
• 全年“转型牛”基础进一步夯实，投资主战场在科技。
• 重点产业方向：商业航天、低空经济、生物制造、量子科技、具身智能、6G等。
• 大力发展新一代智能终端与智能制造装备。

各行业分析

• 债券：发行未超过预期，后续供给冲击可控，市场对降息信息反应平淡。
• 房地产：政府工作报告对房地产描述更多、内容更细化、权利更下放，止跌回稳预期更强。
• 食饮/美妆：大力提振消费，全方位扩大国内需求，重点布局饮料、啤酒、美护等品类。
• 商贸社服：政策支持消费态度明确，服务消费成为内需重要驱动力，鼓励服务消费、完善休假制度等。
• 家电：国家安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，拉动家电需求持续增长。
• 轻纺：超长期特别国债支持消费品以旧换新，提振消费信心，看好新消费方向。
• 农业：粮食安全重要，单产提升是主攻方向，科技应用推广有望加速。
• 交运：政府提振消费，航空需求稳健增长，行业盈利恢复与中枢上升。
• 钢铁：地产止跌回稳，基建、制造业需求平稳增长，行业亏损收窄，产业集中度提升。
• 煤炭：煤价见底，产业链悲观预期释放，后续需求有望提升。
• 能源运营：用电增速高于GDP增速，单位能耗考核目标强化，绿色消费激励机制健全。

其他

• 政府工作报告解读时间：2025年3月5日下午15:30。
• 线下沙龙时间：2025年3月6日下午13:30，地点：北京·西城区。