2025 年政府工作报告学习解读：政策杨畅：科技为矛、总量为盾，不惧外扰、做强自身

【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：科技为矛、总量为盾，不惧外扰、做强自身2025年政府工作报告学习解读 证券研究报告晨会聚焦2025年03月06日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizfztscomcn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：2025年政府工作报告点评》20250305 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机闻学臣：DeepSeek进一步优化推理系统，AI产业再获催化》20250304 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：科技板块调整的原因与展望》20250303 今日预览 今日重点 【宏观】张德礼：宏观视角看《政府工作报告》 【计算机】闻学臣：以信创为基，以人工智能为抓手，加速推进我国数字化发展计算机行业视角解读政府工作报告 【固收】周冰倩：住宅用地出让金同比增长511月土地市场跟踪 【政策】杨畅：科技为矛、总量为盾，不惧外扰、做强自身2025年政府工作报告学习解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【宏观】张德礼：宏观视角看《政府工作报告》 学习完2025年《政府工作报告》，有以下六点心得： 第一，市场关心的主要指标目标，基本符合预期。2025年赤字率拟按4左右安排、赤字规模566万亿，隐含的名义GDP约为1415万亿。2024年中国GDP为1349万亿，结合据赤字率和赤字规模推算出的2025年隐含GDP，可计算得2025年中国名义GDP增速为49，略低于5的实际GDP增速目标，预计中国会继续处于低物价环境中。 第二，CPI同比目标下调到2，关注后续如何“改善供求关系”。从走出19982002年低物价以及2016年供给侧改革的经验看，供给收缩对于推动物价温和回升至关重要。《政府工作报告》中供给侧改革的力度略低于市场预期，不过也指出了要“改善供求关系”、“加强产能监测预警”，关注后续是否会在部分行业出台去产能、减产和限产的政策。 第三，广义财政赤字增量大约拉动GDP同比增长11个百分点。2025年拟安排的赤字、超长期特别国债、地方政府专项债券，较2024年合计增加24万亿。财政支出乘数按06计算，增量财政赤字大约贡献144万亿的GDP，占2024年GDP的11。 2025年中国出口面临较大的不确定性，原因是美国对华关税政策，以及将关税武器化威胁其它国家对华加征关税的力度难以预测。预计宏观政策会根据关税、出口等动态调整，三季度是重要窗口，若中国出口超预期下滑，三季度可能出台增量政策来扩大内需。 第四，货币政策表述有两点新变化。一是流动性定调从2024年《政府工作报告》中的“合理充裕”调整为“充裕”，在防范利率风险、防资金空转和稳汇率等多重目标的指引下，资金面可能会适度收紧，年初以来资金利率持续高于政策利率的局面可能会延续。二是新增了“通过结构性货币政策工具更大力度促进楼市股市健康发展”的表述，相关结构性政策工具今年会继续推进，这也从侧面彰显了稳住楼市股市的重要性。 第五，促消费方面，年内可能会有增量政策。推出3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，这一规模符合预期，市场之前对此也已有较多讨论。《政府工作报告》中，和促消费相关的其他政策，主要聚焦于增加居民收入、扩大优质供给和改善消费环境等。 “实施提振消费专项行动”是2025年扩大内需的首要任务，如果外需超预期放缓，促消费相关的增量政策有望出台。可能的方向，一是“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，这对于短期扩大需求，以及中长期的改善人口结构和供给端促进经济增长，都具有积极影响。二是对于市场关注的财政资金支持可选消费和服务消费，本次《政府工作报告》中并未提及，由于财政资金支持服务消费的透支程度，要弱于商品消费，我们认为年内可能出台可选消费和服务消费的支持政策，不过是否会落地要取决于外需情况。 第六，防风险部分着墨较多，我们认为最重要的变化是，明确了“坚持在发展中逐步化解风险”。稳增长和防风险两者属于一对辩证关系，政策目标组合中谁的权重高，对于实际开展工作具有重要的指导意义。本次《政府工作报告》明确了发展是基础，预计后续会避免防风险成为经济增长的重要约束。 基于这一原则，防风险政策有诸多增量部署。房地产部分，一方面在推进收购存量商品房时给予城市更大自主权，拓宽保障性住房再贷款使用范围；另一方面，要“有效防范房企债务违约风险”，关注后续房企保主体的政策是否会适度放松。化解地方债部分，要“动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”。外需面临压力，扩大有效投资同样重要，在“坚决防止低效无效投资”的同时，也要释放化债达标地区的有效投资需求。防范金融风险部分，要“一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展”，即防风险和转型发展同步推进。 风险提示：政策变动，地缘冲突升级。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：宏观视角看《政府工作报告》发布时间：2025年03月06日 报告作者：张德礼中泰宏观团队负责人S0740523040001 【计算机】闻学臣：以信创为基，以人工智能为抓手，加速推进我国数字化发展计算机行业视角解读政府工作报告 2025年3月5日上午，十四届全国人大三次会议开幕，总理作政府工作报告，对我国2025年发展进行了清晰明确的规划。我们从计算机行业的视角，对本次政府工作报告作解读点评如下：自主可控依然为主旋律，高水平科技自立自强持续推进，信创产业推进节奏有望加快。本次政府工作报告对科技创新相关表述篇幅较长，对科技创新相关工作进行如下表述：“充分发挥新型举国体制优势，强化关键核心技术攻关和前沿性、颠覆性技术研发”。近年来，随着地缘局势的持续波动，产业、技术、产品、供应链的安全可控成为科技行业的发展主旋律。本次政府工作报告以“推进高水平科技自立自强”为题，除了一贯鼓励各方向科技研发创新外，将“强化关键核心技术攻关”这样一句表述置于本段开头，再次强调了自主可控与安全可靠依然是我国当前科技创新与发展的主旋律。在此背景下，我们认为信创有望得到进一步重视，其产业化推进节奏或将进一步加快。 以人工智能为抓手，全方位推进我国数字化发展，激发数字经济创新活力。本次政府工作报告中提到，持续推进“人工智能”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。同时，要扩大5G规模化应用，加快工业互联网创新发展，优化全国算力资源布局，打造具有国际竞争力的数字产业集群。我们可以看到，无论是底层以算力资源为基础的数字产业集群，还是大模型、智能机器人、AI手机、AIPC等丰富多彩的终端应用，背后都是以人工智能为发展主线与技术基础，政府工作报告中的这部分内容进一步明确了人工智能在我国新质生产力乃至数字经济发展的中的重要地位与抓手作用。以人工智能为抓手，将成为我国新一阶段科技与数字经济发展的重要主题，泛人工智能产业仍将是未来中长期内最为明确的产业趋势与投资主题。 新老生产力协同前进：培育壮大新兴产业、未来产业，推动传统产业改造提升。除信创与人工智能两大主旋律与主题之外，本次政府工作报告在科技方面依然强调新质生产力、传统产业两大新旧生产力的协同发展。1）新质生产力：本次政府工作报告提出要培育壮大新兴产业、未来产业，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，并梯度培育创新型企业，促进专精特新中小企业发展壮大，支持独角兽企业、瞪羚企业发展。2）传统产业：本次政府工作报告提出要推动传统产业改造提升，特别是加快制造业数字化转型，培育一批既懂行业又懂数字化的服务商，加大对中小企业数字化转型的支持。 投资建议：结合本次政府工作报告内容，我们建议投资人持续重点关注计算机行业信创、人工智能两大主题投资机遇，同时也建议持续关注如商业航天、低空经济、具身智能等新兴未来产业，传统制造业数字化转型等方面的投资机遇。 风险提示：宏观经济波动风险，地缘局势恶化风险，政府与企业IT支出能力和意愿下降的风险， AI等技术发展不及预期的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：以信创为基，以人工智能为抓手，加速推进我国数字化发展 计算机行业视角解读政府工作报告发布时间：2025年03月06日 报告作者：闻学臣中泰计算机行业首席分析师S0740519090007 【固收】周冰倩：住宅用地出让金同比增长511月土地市场跟踪 1月，土地出让金同比上升12。2025年1月，全国土地出让面积为11670万平米，同比下降 50，土地出让金为2011亿元，同比上升123。 从结构上看，住宅用地的大幅增长（增幅51）是1月土地出让增长的主要且唯一贡献力量，除住宅用地外，其余类型土地出让金同比均在下降。从各城市贡献占比看，一线城市占比同比上升了3，二线城市占比同比下滑76，三四线城市出让金占比同比上升了5，三四线城市土地增长贡献了主要增量。从成交均价及溢价率看，1月成交均价为1722元平米，同比上升18， 溢价率为73，同比增加36pct。 分省份看，江苏、北京、浙江、广东和山东依然为土地出让金较大的前五大省份，其中江苏土地出让金为586亿元，北京为281亿元。相比去年同期，江苏、云南、浙江、广东、四川和江西等土地出让金实现正增长，下滑幅度较大的省份包括陕西、福建、湖南和河南等，幅度超过30。1月城投拿地占比24，同比下降28pct。广西、湖南、河北和安徽等省份城投拿地占比超过20。对比去年同期，山西和吉林等省份城投拿地占比同比增加超10pct，四川、天津、湖北、江西、贵州、陕西、甘肃等省份城投拿地占比同比下降超10pct。 1月，国企拿地金额同比增长16，国企拿地占比同比抬升2pct。1月，国企拿地金额达到1200亿元，拿地金额同比增长161；国企拿地占比为597，同比上升了20pct。分省份看，山西、重庆、贵州、广西等省份国企拿地占比同比增加超10pct，陕西、天津、四川、河南和安徽等省份城投拿地占比同比下降超10pct。 风险提示：城投口径判断有误；土地明细数据来源于中指，可能存在数据更新不及时及提取失误等风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：住宅用地出让金同比增长511月土地市场跟踪 发布时间：2025年03月05日 报告作者：周冰倩中泰固定收益助理分析师S0740524040003 【政策】杨畅：科技为矛、总量为盾，不惧外扰、做强自身2025年政府工作报告学习解读 3月5日十四届全国人大三次会议召开，审议政府工作报告。相关内容学习如下： 1、科技为矛。2025年政府工作报告对科技（29次）技术（15次）创新（40次）共84次的表述，相较2024年科技（28次）技术（13次）创新（41次）共82次进一步提升，充分表明了2025年政府工作聚焦科技发展、提升新质生产力的明确意图。在重点领域上，包括“人工智能” 2025年（3次）、2024年（3次）；“机器人”2025年（1次）、2024年（0次）；“具身智能”2025年（1次）、2024年（0次）；“再生材料”2025年（1次）、2024年（0次）；“创新药”2025年（2次）、2024年（1次）；“生物制造”2025年（1次）、2024年（1次）；“商业航天”2025年（2次）、2024年（1次）；“低空经济”2025年（1次）、2024年（1次）；“量子科技”2025年（2次）、2024年（2次）。 2、总量为盾。2025年政府工作报告将经济增长目标定位“5左右”，与上年持平，充分表明了稳住经济增速的政策意图。同时，将赤字率从2024年“拟按3安排”调整至2025年“拟安排在4左右”，是对前期长期维持3的明显突破，也是对前期政治局会议“加强超常规逆周期调节”的具体回应，同时，“左右”的安排意味着设置了弹性空间，可以根据形势的变化灵活调整。2025年政府工作报告明确将超长期特别国债提高至13万亿，较上年增加3000亿，并进一步推动“