中泰汽车何俊艺团队零跑汽车提示已位于底部关注财报新车周期催化

2025-03-04 未知机构秋穆

核心观点：零跑汽车当前估值已处于底部，主要参考未盈利车企的 PS 估值底部区间（0.6-0.8x），反映市场对国内基本面的正面预期，但缺乏海外及其他催化因素。
看好逻辑：
- 财报催化：公司 2024Q4 扭亏，毛利率改善超预期，Leap3.5 技术发布有望降本，扭转盈利能力弱的印象。
- 新车周期催化：2024 年无爆款车型，C16 爬坡较慢，B10 车型预计月销 1.5-2 万，具备平价高阶智驾附加值，或成为爆款；2025 年 B 系列产品（B10、B01、B05）上市，B10 成功后全年销量有望达 50 万辆以上。
潜在估值催化：
- 海外市场：当前无预期，利好均为正面催化；预计海外销量 4 万辆，投资收益约 2.4 亿美元。
- 一汽合作：签署合作谅解备忘录，后续存合作可能。
估值方式：
- 国内销量 50 万辆，ASP 11.5-12 万元，1x PS 估值 580 亿美元。
- 海外销量 4 万辆，6000 美元/辆投资收益，20-25x PE 估值 50 亿美元。
- 合计估值约 650 亿美元，对应当前 40-50% 上行空间。