您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中信期货]:权益及期权策略周报(金融期权):博弈渐强,买权防御 - 发现报告

权益及期权策略周报(金融期权):博弈渐强,买权防御

2025-02-28康遵禹中信期货匡***
AI智能总结
查看更多
权益及期权策略周报(金融期权):博弈渐强,买权防御

投资咨询业务资格:证监许可【2012】669号 中信期货研究|权益及期权策略周报(金融期权)2025-03-01 博弈渐强,买权防御 报告要点 当前市场情绪有所回落,空波出现一定阻力,短期建议保护型对冲或双买过渡,等待行情企稳重回空波策略。 摘要 策略推荐:短期推荐买权对冲 流动性方面,上周日均成交金额为72.78亿,环比上升约1%。期权量能逐日上升,整体维持高位。在日度跟踪中我们发现,市场的博弈力量逐渐增强,波动有聚集风险,因此短期暂停空波动率策略,后续需等待行情企稳。 情绪方面,本周成交量PCR逐日攀升趋势明显,且主要品种持仓量PCR全部下穿0.9分位线,乐观动量打破,情绪高位回落。买方博弈对市场有一定扰动,从比值PCR上可以看出500ETF以及MO抄底力量略强,而大盘品种并未回到月初高位,小盘依旧相对更加被看好。因此我们认为期权市场能体现出一定程度的情绪回落,但是小盘处的正Delta仍可作为政策预期交易布局之选。 波动率方面,上周市场政策博弈渐起,隐波出现一定程度分化,周五部分品种升波明显,短期资金入场对中期空波趋势造成扰动。本周进入3月份政策博弈季,无论是从波动聚集的角度还是资金行为的角度都需要警惕升波风险,因此我们推荐对冲或双买,但持仓时间不宜过长,等待行情企稳或部分政策预期落地交易结束后,可重回空波策略。 策略回顾:隐波分化,空波暂停 上周市场波动加剧,周五下跌较大,政策窗口期前博弈氛围渐浓。我们在前一周周报中提到中期维持降波判断,但是短期有波动抬高风险。周度策略空波动率,平均收益为1.22%。 日度策略观察到博弈渐强、波动聚集的迹象后,周三开始推荐多波动率策略来进行短期防御。日度策略在周五市场回撤时提前布局,避免了空波的损失,平均收益1.52%。 操作建议:保护型对冲或买入跨式,续持至行情企稳转为空波动率策略中期展望:震荡 风险因子:1)期权市场流动性不及预期 权益及期权策略组: 研究员: 康遵禹 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 (一)策略回顾与推荐:短期推荐买权对冲 上周策略跟踪:隐波分化,空波暂停 上周市场波动加剧,周五下跌较大,上证指数周度下跌1.72%,政策窗口期前博弈氛围渐浓。期权市场隐波出现一定分化。我们在前一周周报中提到中期维持降波判断,但是短期有波动抬高风险。周度策略空波动率,本周波动率各个品种涨跌不一,其中50ETF波动上涨较大,周度策略相对表现不佳,但多数品种收益为正。周度策略平均收益为1.22%。 同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪,每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略,收盘时平仓,追踪日度观点的策略表现。日度策略观察到博弈渐强、波动聚集的迹象后,周三开始推荐多波动率策略来进行短期防御。日度策略在周五市场回撤时提前布局,避免了空波的损失,平均收益1.52%。 图表1:期权日度观点汇总 日期 期权日度观点 2025/2/24 维持中期降波判断(卖跨) 2025/2/25 短期可规避隔夜风险(卖跨) 2025/2/26 短期对冲观望(保护型对冲) 2025/2/27 空波策略暂观望(保护型对冲) 2025/2/28 博弈仍强(买跨) 资料来源:iFind 中信期货研究所 图表2:期权日度观点跟踪图表3:期权日度观点跟踪 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 中金所1000期权沪市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表4:周度策略表现 上证50ETF期权深市300ETF期权 沪市300ETF期权 中金所300指数期权 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 2 图表5:周度策略表现 中金所1000期权沪市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 (二)主要策略跟踪:短期空波存在阻力,买权对冲相对稳健 我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪,构建的策略为:做多波动率组合(买跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整,策略持续持有至周五收盘,各组合均按照交易所保证金标准,不采用组合保证金制度。 上周各品种波动分化,但多数品种在周五多波策略有所上涨,此外熊市价差由于市场下跌表现突出,保护对冲也让多数品种成功扛住周五跌势。 图表6:上证50ETF期权策略表现图表7:上证50ETF期权策略表现 做多波动率做空波动率 牛市看涨熊市看跌 买入认购卖出认购 买入认沽卖出认沽 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表8:沪深300股指期权策略表现图表9:沪深300股指期权策略表现 做多波动率做空波动率 牛市看涨熊市看跌 买入认购卖出认购 买入认沽卖出认沽 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 买入认购 买入认沽 卖出认购 卖出认沽 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 3 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表10:中证1000股指期权策略表现图表11:中证1000股指期权策略表现 做多波动率做空波动率 牛市看涨熊市看跌 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 图表12:沪市500ETF期权策略表现图表13:沪市500ETF期权策略表现 做多波动率做空波动率 牛市看涨熊市看跌 买入认购卖出认购 买入认沽卖出认沽 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表14:创业板ETF期权策略表现图表15:创业板ETF期权策略表现 做多波动率做空波动率 牛市看涨熊市看跌 买入认购卖出认购 买入认沽卖出认沽 1.1 1.05 1 0.95 0.9 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表16:保护型期权对冲组合表现(等名义本金)图表17:保护型期权对冲组合表现(等名义本金) 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 中金所1000期权沪市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权 1.04 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所资料来源:iFind中信期货研究所 图表18:备兑期权组合表现 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 1.01 1 0.99 0.98 0.97 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 4 图表19:备兑期权组合表现 中金所1000期权沪市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权 1.02 1 0.98 0.96 0.94 2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日 资料来源:iFind中信期货研究所 (三)流动性分析:政策博弈叠加标的波动,量能维持高位 上周日均成交金额为72.78亿,环比上升约1%。期权量能逐日上升,整体维持高位。在日度跟踪中我们发现,市场的博弈力量逐渐增强,波动有聚集风险,因此短期暂停空波动率策略,后续需等待行情企稳。 图表20:股票股指期权市场流动性(2025/2/24-2025/2/28) 期权 日均成交量(万张) 日均持仓量(万张) 日均成交额(亿元) 成交额占比 上证50ETF期权 104.55 153.78 3.74 6.02% 沪市300ETF期权 93.22 126.10 5.06 8.15% 深市300ETF期权 13.17 27.69 0.60 0.97% 中金所300指数期权 8.81 17.86 4.72 7.60% 中金所1000指数期权 20.77 20.56 20.68 33.31% 沪市500ETF期权 137.66 114.69 11.79 18.99% 深市创业板ETF期权 150.50 142.26 6.32 10.18% 深市500ETF期权 19.32 35.75 0.78 1.26% 深市100ETF期权 7.14 12.76 0.26 0.41% 中金所50股指期权 2.72 6.36 0.97 1.57% 科创50ETF期权 156.78 175.43 5.73 9.22% 科创板50ETF期权 44.01 57.54 1.43 2.30% 资料来源:iFind中信期货研究所 图表21:上证50ETF期权成交信息图表22:沪市300ETF期权成交信息 成交量持仓量成交量持仓量 1803000 1603000 1403000 1203000 1003000 803000 1603000 1403000 1203000 1003000 803000 603000403000 403000 203000 203000 3000 3000 603000 资料来源:iFind中信期货研究所 5 资料来源:iFind中信期货研究所 图表23:深市300ETF期权成交信息图表24