蛇年首家，天誉置业为何放弃重组？

天誉置业作为首家放弃债务重组、选择清盘的房企，其决策主要基于两大核心原因：一是利息压力导致丧失盈利能力，二是在建物业跌价严重，已不具备重组价值。

核心观点与关键数据

1. 利息压顶，丧失盈利能力

   • 2024年上半年，天誉置业营业收入4.38亿元，但营业成本5.39亿元，毛损约1亿元；财务费用高达6.73亿元，其中银行利息5.82亿元，行政及其他开支1.1亿元。
   • 截至2024上半年，合并报表非受限现金仅0.26亿元，流动负债达145.68亿元，现金流无法覆盖利息及诉讼费用，甚至导致年报审计工作暂停。
   • 2022-2023年累计亏损75.87亿元，其中存货跌价亏损21亿元，财务费用（利息）23亿元，显示利息负担远超盈利能力。

2. 在建物业跌价严重，已不具备重组价值

   • 2023年末总资产208亿元，其中发展中物业及持作出售物业账面价值136亿元（占总资产78%），但市值仅111.61亿元，账面价值约占市值的85%。
   • 核心项目如广州凤尾村旧改项目因程序未完成暂未评估，但2024年11月被传停工；深圳天誉大健康智慧工业园、徐州广誉智慧城等在建项目计提跌价准备超13亿元，显示未来盈利空间低。
   • 2022-2023年累计计提存货跌价准备13.86亿元，表明部分资产已失去重组价值。
   • 截至2024上半年，投资物业公允价值26亿元中98%已被抵押，发展中物业75%的资产同样被抵押，进一步加剧流动性枯竭。

研究结论
天誉置业放弃重组更多是因已不具备盈利能力，市场环境变化导致其盈利能力无法覆盖利息成本，加之资产泡沫破裂、大额减值导致部分资产失去重组价值。即使进入破产清算，其持有的广州凤尾村旧改项目仍需关注后续安排。