扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头

星盛商业（06668.HK）首次覆盖报告总结：

1. 深耕大湾区，未来发展确定性强。截至2024年6月，公司合约管理项目覆盖全国21个城市，其中大湾区项目占比61.1%，合约总面积约277万㎡，开业面积约177万㎡。

2. 业务模式优化，收入增长。2024H1，委托管理、品牌输出及整租服务三类业务收入同比分别增长10.5%、-31.7%、74.3%，毛利率保持高位。

3. 核心经营数据向好。2023年公司累计同店销售增长18%，出租率92.8%，收缴率99.8%，合作商户数量增至5000家。

4. 营收与净利润波动上升，毛利率较高。2023年收入6.35亿元，同比增长13.0%，2024H1收入3.14亿元，同比增长8.8%，毛利率为51.6%。

5. 持续分红，派息率高。2023年股息每股0.12元，同比增长12.2%，派息率70.0%，2024年上半年中期派息0.04元/股。

6. 预计2024-2026年归母净利润分别为1.50、1.55、1.59亿元，当前股价对应PE分别为8、7、7倍，首次覆盖给予“推荐”评级。