宏观研究：PMI的改善还不牢固，仍需政策支持

核心观点

2月PMI超预期回升，供需两端协同改善，经济复苏动能持续增强，但经济修复可持续性面临考验。需求改善向生产端的传导有待加强，仍需政策呵护。

关注重点

• 一季度出口或仍存在较强韧性。
• 促消费是扩内需主要抓手，促消费政策扩容内容政策效果弹性或更为显著。
• “两会”即将召开，增量财政政策力度明确，或对市场流动性产生一定冲击，若美元兑人民币汇率回升至7.1附近，四月或迎来降准降息时间窗口。

关键数据

• 2月制造业PMI报50.2%，环比提升1.1个百分点。
• 2月非制造业PMI商务活动指数为50.4%，较前值回升0.2pct。
• 2月新订单为51.1%，较上月回升1.9pct，再次步入荣枯线之上水平。
• 2月新出口订单为48.6%，较1月上涨2.2pct。

研究结论

• 美国经济不确定性进一步增大，通胀韧性强，若一季度经济增速转负，美国经济滞胀特点显现。
• 欧洲经济疲软态势尚未改善，滞胀特点尤为明显，增大了欧洲央行操作难度。
• 日本经济温和复苏，通胀走高，日本央行加息预期仍在。
• 我国经济内生增长动能有所增强，2月制造业景气度超预期回升，供需两端协同改善，企业主动补库特征显现，价格有所回升。