主要品种观点综述
铜
- 观点：铜高位弱势震荡，有回归73000-78000宽幅震荡区间的可能。
- 宏观：智利停电事件短期提振铜价，但特朗普关税威胁抬升美元，压制铜价。
- 关税：美国对铜开启232调查，关税威胁开始涉及铜产业，特朗普威胁对欧盟商品征收25%关税，宏观因素对铜价影响加大。
- 基本面：铜价回落，下游提货不及订单增量，谨慎观望情绪仍存，市场消费疲弱，库存继续垒库，供应压力仍存。
- 原料端：铜精矿现货加工费负向延伸，短期原料端紧张加剧。
- 需求端：新能源汽车、AI布局推动铜的增量需求，国内对冲政策仍可期待。
- 预期：铜基本面近弱远强，国内库存拐点将近，供给端对铜价支持较强，但宏观关税因素带来不确定性。
- 技术：沪铜主力合约短期调整，接近震荡上行趋势下沿，关注76500一线支撑。
- 建议：预计下周铜价延续高位震荡。
铝
- 观点：铝高位弱势震荡，有回归宽幅震荡区间的可能。
- 供应端：矿端供应逐步好转、价格逐步下行，氧化铝运行产能周度环比上升130万吨至9325万吨，氧化铝库存周度环比增加1.8万吨至325.4万吨。
- 产能：山东150万吨氢氧化铝项目逐步贡献产量，广西100万吨新线实现氧化铝成品产出，山西、河南氧化铝厂检修完成，但亏损压力下可能提前检修。
- 电解铝：运行产能4396.4万吨，周度环比上升6万吨，中铝青海项目逐步启槽，双元铝业、新疆农六师基本完成投产，四川启明星和贵州安顺仍在复产。
- 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.1%至59.8%，铝锭社库累库放缓，铝棒社库首次去化。
- 政策：需求旺季到来，两会经济刺激政策值得期待，但美国对华再加10%关税且美国钢铝关税将于3月12日生效。
- 建议：短期建议加强观望，多单考虑逢高减仓。
锌
- 观点：锌震荡趋弱，参考运行区间23300-24300元/吨。
- 宏观：美国第四季度GDP增长疲态，俄乌冲突结束提供利好，特朗普关税动荡持续，国内制造业PMI重回扩张。
- 基本面：锌矿供应端紧张局面改善，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨700元/金属吨，国产与进口锌精矿加工费均有回升。
- 产量：根据WBMS，去年全球锌板供应小幅过剩1.23万吨，2月产量或有较大环减，3月预计产量明显环增。
- 需求端：需求端有所复苏但增长缓慢，国内社会库存继续累增。
- 建议：锌价弱势震荡，建议持续关注下游需求端回暖情况。
铅
- 观点：铅区间震荡回升16800-17500。
- 供应端：LME和COMEX铅库存较上周减少，上期所铅库存较上周增加，国内供应库存持续增加。
- 需求端：铅精矿、废旧电池价格较上周上浮，炼企补库积极，但铅下游市场成交一般。
- 建议：预计短期内铅价维持震荡行情，关注后续消费状况，区间交易。
镍
- 观点：镍区间震荡121000-128000。
- 宏观：美国第四季度GDP增长疲态，俄乌冲突结束提供利好，特朗普关税动荡持续，国内制造业PMI重回扩张。
- 镍矿：印尼政府拟削减镍配额维持供需，菲律宾参议院通过禁止原矿出口法案，菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。
- 精炼镍：整体供应维持高位，产能未有明显上调，国内持续累库。
- 镍铁：矿端表现偏强下镍铁边际上移，下游不锈钢排产高位，镍铁短期价格预计较为强势。
- 不锈钢：3月300系不锈钢排产185.44万吨，月环比增加12.24%，同比增加10.47%。
- 硫酸镍：当前三元产业链对硫酸镍需求有限，供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。
- 建议：镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响。
- 镍：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间123000-128000元/吨。
- 不锈钢：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间12900-13300元/吨。
锡
- 观点：锡高位回落，24-26万/吨区间震荡。
- 供应：据安泰科，1月国内精锡产量环比减少，12月锡精矿进口环比减少，1月份印尼精炼锡出口量环比减少。
- 消费：半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体销售额增速将同比增长13%。
- 库存：国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周累库84吨。
- 供应：市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。
- 需求：下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压。
- 建议：建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。
工业硅
- 观点：工业硅低位震荡下探。
- 供应端：工业硅周度产量环比增加，厂库周度环比增加，三大港口库存周度环比增加，SMM社会库存周度环比减少。
- 成本：硅煤价格小幅下降，工业硅成本稳中小降。
- 产能：周内工业硅开炉增加，新疆硅企继续复产，多地新投产能点火试生产。
- 多晶硅：多晶硅企业均自律减产，3月开工预计无明显调整。
- 光伏产业链：新出台的新能源上网政策将刺激光伏抢装机，但行业自律影响下3月硅片排产预计持稳，电池片和组件排产预计明显提升。
- 有机硅：DMC周度产量环比减少，单体厂总体开工率环比持稳，行业减产挺价，各单体厂均有减产计划。
- 下游：再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳，原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升。
- 建议：过剩格局下工业硅价格短期预计偏弱运行，而自律减产和政策推动下多晶硅价格短期预计偏强运行，观望多晶硅偏强震荡逢低少量做多。
碳酸锂
- 观点：碳酸锂低位震荡下探。
- 供应端：碳酸锂产量稳增，1月产量环比减少，近期锂盐厂放量较多，南美锂盐进口量保持高位。
- 需求端：受储能和电动车终端增速带动，下游需求较好，铁锂涨价落地，后续电池车消费淡季正极材料排产或难以超预期，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。
- 库存：锂盐厂陆续复产，产量环比增加，3月正极厂商排产或环比增加10%，需求增速不及供给，2月电芯厂采购小幅减少，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松。
- 建议：整体重回累库状态，策略上建议偏弱看待，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。
宏观：
- 中国：2月制造业景气水平明显回升，央行2月缩量续作MLF，净回笼2000亿元，中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调实施更加积极有为的宏观政策。
- 美国：1月核心PCE符合预期，特朗普下令调查美国进口铜，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%符合预期，美国1月核心PCE物价指数同比涨2.6%符合预期。
下周宏观重要经济数据日历
- 无具体数据，但提及未来以买断式逆回购替换MLF的过程还会延续，公开市场操作将维持“削峰填谷”的操作模式，MLF或延续回笼态势。
长江期货有色金属比值参考图
- 沪铜/沪铝：2.0610
- 沪铜/沪锌：1.5998
- 沪铜/沪铅：1.2998
- 沪铜/沪镍：1.3779
- 沪锡/沪铜：2.3902
长江期货有色中心05有色金属库存
近期技术走势
- 沪铜主力合约月线震荡趋弱，上行趋势有改变的可能。
- 沪铝主力合约月线震荡趋弱，上行趋势有改变的可能。
- 沪锌主力合约月线再回区间低位，测试下沿支撑。
- 沪铅主力合约月线横盘震荡，或延续低位回升。
- 沪镍主力合约月线低位区间震荡。
- 沪锡主力合约月线冲高回落，暂维持上行趋势。
- 工业硅主力日线震荡下行，跌势有所减缓。
- 不锈钢主力日线震荡下行，跌势有所减缓。
- 碳酸锂主力日线低位震荡运行，底部弱势震荡运行，延续向下。
