甲醇月报：MTO检修，港口迟迟未兑现去库

期货研究报告甲醇月报20250302 MTO检修，港口迟迟未兑现去库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom 从业资格号：F03119179 刘启展 02083901049 liuqizhanhtfccom 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低做多套保。港口方面，整个2月伊朗装置仍处于检修低开工状态，3月中国进口预估仍维持低位，但甲醇盘面价格表现偏弱，一方面是交易3月伊朗装置复工预期，另一方面是现实进口到港少的背景下，港口库存迟迟未兑现去库，现实库存压力仍高，港口表需表现不及预期，下游MTO装置处于检修中，宁波富德短修中关注2月底重启计划是否推迟，兴兴MTO维持停车，前期3月复工预期或将再度后推。内地方面，内地甲醇工厂库存延续高位回落，3月煤头甲醇进入春检周期，关注兑现力度。预计3月全国平衡表季节性去库，但同时关注下游MTO检修动态及复工动态。 核心观点 市场分析 港口方面。2月海外甲醇开工持续低位，伊朗本轮冬检持续时间超以往季节性，2月装船量维持低位，预计中国3月进口到港仍低，但进口到港低的现实背景下的港口库存迟迟未能兑现去库，现实库存压力仍大，下游MTO提货需求维持低位所致，宁波富德短修中关注2月底重启计划是否推迟，兴兴MTO维持停车，前期3月复工预期或将再度后推，关注MTO装置开工后续的变动。另外，市场亦提前交易3月伊朗的复工预期，伊朗Kaveh、ZPC、Marjan等装置市场预期3月初有复工预期，但亦有推迟复工可能，关注伊朗装置信息变动。非伊开工维持偏低位，马油3延续停车，阿曼OMC检修至3月中，新西兰梅赛尼斯维持低负荷，特立尼达梅赛尼斯170万吨装置延续停 车。 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇开工延续高位，但进入3月开始逐步进入煤头甲醇春检期，国产开工预计逐步回落。内地工厂库存已过季节性高点，逐步季节性去库，传统下游节后季节性提负，特别是甲醛开工季节性明显，但醋酸开工有所回落，拖累提货需求。上游原料方面，内蒙坑口煤价仍偏弱，煤制甲醇生产利润仍高，关注高生产利润下的春检兑现速率。 策略 逢低做多套保。港口方面，整个2月伊朗装置仍处于检修低开工状态，3月中国进口预估仍维持低位，但甲醇盘面价格表现偏弱，一方面是交易3月伊朗装置复工预期，另一方面是现实进口到港少的背景下，港口库存迟迟未兑现去库，现实库存压力仍高， 港口表需表现不及预期，下游MTO装置处于检修中，宁波富德短修中关注2月底重启计划是否推迟，兴兴MTO维持停车，前期3月复工预期或将再度后推。内地方面，内地甲醇工厂库存延续高位回落，3月煤头甲醇进入春检周期，关注兑现力度。预计3月全国平衡表季节性去库，但同时关注下游MTO检修动态及复工动态。 风险 上游煤价波动加大，国内宏观政策刺激力度 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇港口供需分析6 海外甲醇新增产能6 海外甲醇开工率及预估6 甲醇进口利润跨国价差8 甲醇港口库存8 下游MTO装置开工10 甲醇地区价差11 内地甲醇供需分析12 中国甲醇新增产能12 中国甲醇开工率（分工艺）13 甲醇内地库存传统下游开工14 图表 表1海外甲醇投产计划单位：万吨年6 表2中国甲醇投产计划单位：万吨年12 图1甲醇主力合约走势太仓基差跨期单位：元吨5 图2甲醇分地区现货主力期货基差单位：元吨5 图3甲醇外盘开工率预估（分地区）单位：6 图4海外甲醇开工率单位：7 图5中东甲醇开工率单位：7 图6东南亚新西兰甲醇开工率单位：7 图7伊朗甲醇开工率单位：7 图8南美甲醇开工率单位：7 图9欧洲北美甲醇开工率单位：7 图10FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨8 图11FOB美湾CFR中国单位：美元吨8 图12CFR东南亚CFR中国单位：美元吨8 图13太仓甲醇CFR中国进口价差单位：元吨8 图14甲醇港口库存（总）单位：万吨8 图15江苏港口库存单位：万吨8 图16浙江港口库存单位：万吨9 图17华南港口库存单位：万吨9 图18江苏港口可流通库存单位：万吨9 图19太仓提货量单位：吨天9 图20外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）单位：10 图21兴兴外购MTO综合毛利单位：元吨10 图22鲁北西北280单位：元吨11 图23华东内蒙550单位：元吨11 图24太仓鲁南250单位：元吨11 图25鲁南太仓100单位：元吨11 图26广东华东180单位：元吨12 图27华东川渝200单位：元吨12 图28甲醇非一体化装置周度开工率排列单位：13 图29非一体化煤头甲醇开工率单位：13 图30内蒙煤头甲醇生产利润单位：元吨13 图31天然气头甲醇开工率单位：14 图32焦炉气头甲醇开工率单位：14 图33隆众西北企业库存单位：万吨14 图34隆众西北企业待发订单量单位：万吨14 图35传统下游加权开工率单位：15 图36甲醛开工率单位：15 图37二甲醚开工率单位：15 图38MTBE开工率单位：15 图39醋酸开工率单位：15 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1MA5MA5MA9MA9MA1 甲醇主力期货合约 450 图1甲醇主力合约走势太仓基差跨期单位：元吨 2800 2700 350 2600 2502500 2400 150 2300 502200 50 2100 2000 1501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 太仓港口基差有所回落，港口迟迟未兑现去库周期，现实库存压力仍大。而内地基差表现有所走强，反映内地库存高点已过，下游逐步季节性复工。 图2甲醇分地区现货主力期货基差单位：元吨 600 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 500 400 300 200 100 0 100 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 表1海外甲醇投产计划单位：万吨年 现投产时间 国家 装置 产能（万吨年） 2024年12月 马来西亚 马油3 170 2025年上半年 伊朗 DenaMethanol 165 2025年下半年 伊朗 SirafEnergy 165 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 马油3甲醇投产以来仍未正常，仍在停车。伊朗另外2套装置目前未有明确投产进度。 海外甲醇开工率及预估 图3甲醇外盘开工率预估（分地区）单位： 100 中东开工率东南亚新西兰开工率（欧洲北美）开工率外盘开工率（右轴） 95 90 90 85 80 80 7075 70 60 65 50 60 4055 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外存量装置方面，2月开工率维持历史低位。伊朗2月基本处于检修状态，仅busher、FPC、Kharg等低负荷开启，但市场提前交易3月伊朗的复工预期，伊朗Kaveh、ZPC、Marjan等装置市场预期3月初有复工预期，但亦有推迟复工可能，关注伊朗装置信息变动。非伊开工维持偏低位，马油3延续停车，阿曼OMC检修至3月中，新西兰梅赛尼斯维持低负荷，特立尼达梅赛尼斯170万吨装置延续停车。2进口到港预计回落至60万吨附近低位，预计3月或仍在6065万吨位置，进口到港供应量级低。 90 图4海外甲醇开工率单位：图5中东甲醇开工率单位： 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6东南亚新西兰甲醇开工率单位：图7伊朗甲醇开工率单位： 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2025年 2024年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图8南美甲醇开工率单位：图9欧洲北美甲醇开工率单位： 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 10090 90 80 70 60 50 40 80 70 60 50 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇进口利润跨国价差 图10FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨图11FOB美湾CFR中国单位：美元吨 250 2025年2024年2023年 2025年 2024年 2023年 200 200 150 100 50 0 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150 100 50 0 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口继续处于进口倒挂状态，美湾中国甲醇价差、鹿特丹中国价差快速回落，挂钩欧美开工1月以来有所抬升；而东南亚中国价差短期有所反弹，挂钩文莱短修。 110 100 90 80 70 60 50 40 30 图12CFR东南亚CFR中国单位：美元吨图13太仓甲醇CFR中国进口价差单位：元吨 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 200 150 100 50 0 50 100 150 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存 图14甲醇港口库存（总）单位：万吨图15江苏港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 14075 12065 100 80 60 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2月份港口库存现实压力仍大，未能兑现原港口去库预期，并且是在进口到港量级低的 背景下。3月进口到港量低位的预期背景下，3月港口库存的变动的关键变量在于下游 MTO装置的复工速率。 图16浙江港口库存单位：万吨图17华南港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2025年 2024年 2023年 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18江苏港口可流通库存单位：万吨图19太仓提货量单位：吨天 2025年 2024年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2025年