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国防军工：民爆：政策鼓励行业兼并重组以及无人化、智能化方向发展

国防军工 2025-03-02 余平国盛证券胡诗郁

核心观点：工信部印发《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，推动民爆产业高质量发展，重点方向包括企业兼并重组、智能化无人化转型、西部大开发及新基建受益。
关键数据：
- 2024年民爆行业销售总值411.42亿元，同比下降5.26%，但新疆地区同比增长21.79%，利润净增长11.1亿元，其中新疆地区净增长6.6亿元。
- 西部地区已成为民爆行业主要增长点。
关键措施：
- 持续深化供给侧结构性改革，推动企业跨地区、跨所有制重组整合，打造自主可控的产业链和供应链。
- 实施智能化无人化工程，推广应用机器人于炸药/雷管生产、包装、运输、爆破作业等场景。
- 西部大开发及新基建工程（如新疆大开发、雅鲁藏布江水电、山西古贤水利枢纽）将率先带动民爆产业景气上行。
投资策略：关注民爆龙头，受益于供给端集中度提升、兼并重组及估值优势，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
- 重点关注：
  - 广东宏大：民爆、矿服、军工三轮驱动，深度布局新疆大开发，发展军贸产品。
  - 壶化股份：新产品、新产能爆发，战略向西挺进，2025年有望迎高增长拐点。
  - 国泰集团：江西省内民爆龙头，切入军用含能材料赛道，受益于浙赣粤大运河开发。
风险提示：项目推进进度不及预期、原材料价格波动风险、并购进展不及预期。