国防军工：民爆：政策鼓励行业兼并重组以及无人化、智能化方向发展

国防军工 证券研究报告行业点评 2025年03月02日 民爆：政策鼓励行业兼并重组以及无人化、智能化方向发展 事件：2月28日工信部印发《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》的通知，积极推动企业兼并重组。通知总体要求到2027年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无 固定岗位操作人员；产业集中度进一步提升，形成3到5家具有较强国际 增持（维持） 行业走势 竞争力的大型民爆企业（集团）；产品结构和产能布局更加优化；产品质量国防军工沪深300 保障能力和有效供给能力显著增强。 1、持续深化供给侧结构性改革，推进民爆产业高质量发展。新条例强调推动企业重组整合，鼓励民爆企业跨地区、跨所有制重组整合、开展产业 链整合，打造自主可控的产业链和供应链。近年来民爆企业频繁开展兼并重组如江南化工并购红旗民爆、广东宏大并购雪峰科技等，未来民爆产业头部企业营业规模、市场占有率有望获得进一步提升。 2、智能化、无人化发展趋势，民爆有望成为机器人重要应用领域之一。新条例提出持续实施“机械化换人、自动化减人”工程，推动安全、成熟、 40 28 16 4 8 20 202403202406202410202502 作者 可靠人工智能技术及装备在民爆生产线的应用，形成一批数字孪生人工智能扩展现实等智能场景。机器人在民爆领域应用场景广泛，如炸药雷管生产、包装、运输、爆破作业等，民爆机器人大有可为。 3、西部大开发上升为国家重点战略，民爆是新基建发力率先受益方向。以新疆大开发、雅鲁藏布江水电、山西古贤水利枢纽工程等代表性的基建 工程启动，将率先牵引民爆这一前置产业的发展，民爆产业景气上行确定性高。根据中国民爆信息公众号，2024年我国民爆行业实现销售总值 41142亿元，同比下降526，新疆地区销售总值同比增长2179，2024年全国民爆行业利润净增长111亿元，其中新疆地区净增长66亿元，西部地区已成为民爆行业主要增长点。 4、投资策略：关注西部大开发或者新基建工程有战略布局的民爆龙头。一方面，民爆产业景气上行确定性高，另一方面，民爆龙头受益于供给端集中度提升，龙头企业或持续实施兼并重组；此外民爆相关上市公司在各 行业比较过程中估值优势明显，在新基建等工程上马带动产业发展确定性提升的过程中有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点关注： 1）广东宏大：民爆、矿服、军工三轮驱动，深度布局新疆大开发，正在发展多款爆款军贸产品，打造广东军工集团。 2）壶化股份：新产品（如电雷雷管片））、新产能（如爆爆具产能）爆发，公司战略向西挺进，2025年有望迎高增长拐点。 3）国泰集团：江西省内民爆龙头，切入军用含能材料高景气赛道，受益 于浙赣粤大运河开发。 风险提示：项目推进进度不及预期；原材料价格波动风险；并购进展不及预期。 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yupinggszqcom 相关研究 1、《国防军工：AI军工，寻找中国的Palantir》2025 0225 2、《国防军工：2025年度策略：否极泰来，军工春天已来》20241222 3、《国防军工：民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高》20241112 请仔细阅读本报告末页声明 2025年03月02日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 相对同期基准指数涨幅在55之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 相对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearchgszqcom电话：02138124100 邮箱：gsresearchgszqcom 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：079186281485邮箱：gsresearchgszqcom邮箱：gsresearchgszqcom P2请仔细阅读本报告末页声明