聚酯产业链周报：下游开工率继续上升，短期仍将延续

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：俄乌和谈对油价压制持续，OPEC+可能推迟增产计划，油价有所回升。聚酯产业链各品种普遍下跌，截至2月28日收盘，PX、TA、EG、PF、PR价格分别周跌2.5%、2.23%、1.01%、1.81%、1.85%。
• 运行逻辑：原油价格持续下探，供应预期宽松，PX和PTA开工率稳定，PTA社会库存增加但累库速度放缓，乙二醇供需形势好转，聚酯开工率回升幅度不及预期，江浙织机开工率回升接近尾声。
• 推荐策略：原油价格偏弱对聚酯产业链不利，部分PX装置检修推迟，市场预期降温。瓶片开工率较弱，聚酯开工率后期仍将上升。成本端偏弱，供需偏强，价格受成本影响向下调整，预计下跌空间有限，择机逢低做多。

影响因素分析

• 供应：PX开工率稳定，PTA供应量基本维持，乙二醇开工率下降，短纤开工率上升，瓶片开工率下降。
• 需求：聚酯开工率上升，长丝和短纤开工率上升，瓶片下降，织机开工率回升，12月纺织服装出口同比增长11.4%。
• 成本：俄乌和谈推进，原油供应预期宽松，油价持续偏弱，PX价格跌近30美元/吨。
• 库存：PTA社会库存增加但累库速度放缓，乙二醇港口库存下降，短纤库存小幅下降，长丝库存增长。
• 基差：PX基差走强，PTA基差维持，乙二醇、短纤、瓶片基差均走强。
• 利润：PX加工费小幅下降，PTA加工费维持，油制乙二醇亏损，聚酯品种利润普遍上升。

基本面数据

• 原油：美国炼油厂开工率上升，原油库存下降，汽油库存上升，EIA预计2025年全球原油供应过剩加剧。
• 聚酯：PX和PTA开工率稳定，聚酯开工率回升，短纤开工率上升，纯涤纱开工率回升，乙二醇需求1月同比小幅增长，2月将下降，短纤供需边际好转，瓶片开工率下降，加工费偏弱，PTA社会库存上升，乙二醇库存转降，长丝库存上升，纱线和坯布库存季节性上升。

宏观及终端需求情况

• 宏观：美国拟对欧盟加征关税，通胀预期升温。
• 终端需求：国内纺织服装消费或环比改善，12月出口好于预期。