聚酯产业链周报：短期产业链下游负反馈不明显且油价低位反弹，聚酯系走势震荡企稳

聚酯产业链周报 短期产业链下游负反馈不明显且油价低位反弹，聚酯系走势震荡企稳 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月10日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：随着油价持续下跌，部分OPEC成员国也再度表示将承诺自愿减产，叠加国内政治局会议临近，宏观情绪好转带动，油价低位反弹，但成品油需求仍偏弱，海外成品油裂解价差再次转弱，如果供应端无实质性利好，预计油价反弹空间有限，短期布油关注78美元/桶压力。 PX05在8200以下滚动低多为主；PXN在300-400 PX05短期震荡对待，关注8200附近支撑及 供需：12月PX供需偏宽松，较11月有所好转；如果12月至1月中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，但也要看下游PTA装置检修情况。 美元/吨区间运行，PX-SC 油价走势；PXN在 上周亚洲及国内PX负荷环比回升，处于年内高位及历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至85.3%（+1.8%），亚洲负荷至79.5%（+1%）；近期 价差暂时观望 300-400美元/吨区间 下游PTA负荷提升明显，PX供需边际修复。 运行，PX-SC价差暂时 估值：中性偏高。短期供需偏弱，PX价格承压，且石脑油价格坚挺，PXN偏弱震荡，目前PXN至332美元/吨附近窄幅波动。 观望 观点：近期PX供需双增，供需边际好转。亚洲及国内PX负荷回升至年内高位，但随着下游PTA负荷回升（福海创负荷提升，恒力惠州逐步重启，海南逸盛另一条线重启），PX供需边际好转，但因PX近端持续累库且供应偏宽松，价格反弹驱动仍偏弱。但随着PXN压缩至330美元/吨附近，且市场对明年PX供需预期偏乐观，以及年底附近商品易受国内宏观预期带动，PX盘面走势相对坚挺，预计PXN继续压缩空间有限，绝对价格关注油价走势。 PTA 供需：12月PTA供需转宽松，存累库预期；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。部分装置重启及部分装置提负，PTA负荷提升至78.9%（+3.4%）。上周江浙终端开工率继续小幅转弱，但短期长丝库存压力不大且瓶片 TA05短期在5500-5800震荡对待，倾向于低多； TA短期5500-5800震荡对待，关注油价走势 负荷回升明显，预计短期聚酯负荷维持高位，至90.8%（-0.1%），聚酯负荷转弱时间点继续后移。 TA05加工费200-350区间 TA05加工费200-350 估值：偏高。PTA现货加工费501元/吨附近，TA05盘面加工费293元/吨。 操作；TA-SC价差观望。 区间操作；TA-SC价差 观点：近期PTA供应增加，需求持稳，供需边际转弱。上周PTA负荷回升明显，且PTA加工费好转，预计负荷仍有回升预期，12月至明年一季度 观望。 PTA供需预期偏弱。尽管近期在市场情绪带动下PTA走势偏强，但在弱预期且成本端支撑有限下，短期PTA反弹驱动仍偏弱，短期震荡对待，关注国内商品情绪变化。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内浙石化降负，但美锦、建元等煤化工装置重启提负，整体负荷有所上升，乙二醇整体开工61.65%（+0.59%），其中煤制乙二醇开工64.6%（+4.15%）。但随着榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 EG01维持在4000-4200区间震荡走势， EG01在4000-4300区间震荡对待，4000附近 估值：偏低。各生产工艺MEG维持亏损。 4000附近滚动低多操 偏多对待 观点：近期受国内宏观氛围提振，油价止跌反弹，MEG短期受到提振。供需来看，虽近期两套乙二醇新装置产量逐步兑现，但浙石化降负、榆林化 作 学检修，以及下游聚酯负荷短期维持高位，12月MEG仍有小幅去库预期。但因港口绝对库存高位且去库仍偏缓慢，MEG反弹驱动仍不强，短期EG 仍以低位区间震荡对待。 短纤 供需：12月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷持稳至87.7%；下游纯涤纱弱势下跌，现金流亏损维持在400元/吨附近，销售依旧疲软，库存微增，负荷下滑至63.5%（-1.5%）。 PF02在7000附近考虑低多；PF远月月差仍 PF02单边观望，关注7000附近支撑；PF远 估值：中性。直纺涤短加工差略压缩至900-1000区间。 以反套为主；PF02- 月月差仍以反套为主； 观点：终端需求逐步进入淡季，下游纱厂销售偏弱，纱线维持亏损，且成品库存持续增加，下游补库意愿不强，可能会在短纤绝对价格低位且原料存 TA02价差滚动做压缩 PF02-TA02价差滚动做 反弹预期下阶段性补库。整体看，近期受国内宏观氛围提振下短纤及原料价格相对坚挺，但短纤自身反弹驱动偏弱，预计短纤走势低位震荡。 （800-1100） 压缩（800-1100） 一、供需偏弱但宏观预期主导支撑PX 短期震荡 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 PX基差 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周PX走势低位偏弱运行，PXN进一步压缩，周内最低跌至317美元/吨。从供需面看，国内PX负荷上升至85.3%年内高点，亚洲总负荷也提升至79.5年内新高。目前海内外装置变动不大，部分提负；福佳大化140万吨装置提负至接近满负荷，扬子石化89万吨装置负荷小幅提升。需求端，下游PTA负荷上升。福海创450万吨装置负荷提升，能投100万吨装置重启后满开，逸盛海南另一条125万吨新线出产品。但因PX近端累库幅度偏高，供需面依旧较弱。从市场商谈交易气氛来看，上周市场商谈气氛一般，商谈价格水平偏弱僵持。原料端价格五连跌，促使PX商谈价格走弱。叠加个别PX工厂和PTA工厂在场内外出售PX，进一步打击PX价格。周内商谈多以浮动价和换月商谈为主。在近月PX货源相对宽松的情况下，现货贴水进一步扩大，2月已经在-9/-3商谈。 PX/PTA/POY加工差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-12-08 75.84 641 973 5730 4065 7375 84 332 506 1114 632 2023-12-07 74.05 633 961 5660 4050 7475 89 328 496 1279 649 2023-12-06 74.30 650 975 5700 4065 7475 104 325 464 1240 568 2023-12-05 77.20 657 975 5650 4005 7475 89 318 414 1303 526 2023-12-04 78.03 651 980 5650 4035 7475 77 329 396 1293 585 2023-12-01 78.88 667 1002 5665 4075 7475 87 336 286 1266 501 较上周变化 -3.04 -25 -29 65 -10 -100 -3 -4 219 -152 131 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，预计11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 2024年 85 中国 裕龙岛 300 2025年（不确定） 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 830 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年1-10月国内PX进口来源 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 科威特 南 2% 1% 1% 1% 2%新加坡马来西亚 4%4% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 越 阿曼 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 330 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年20