酒类出海系列报告（三）东南亚篇：白酒行业突围新蓝海，第二增长曲线或渐显

证券研究报告 酒类出海系列报告（三）： 东南亚篇：白酒行业突围新蓝海，第二增长曲线或渐显 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001 王萌投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云投资咨询资格编号：S1060523100001 2025年3月2日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 白酒国内承压，布局东南亚有望新转机。国内白酒行业面临经济增速放缓、内需疲软及库存高企等多重压力，出海战略成为突围关键之一。2024年，白酒出口金额同比增速1661，其中东南亚市场贡献1060亿元（占比2366，同比增长2598），依托区域经济增长（IMF预计未来5年东盟GDP增速6）、人口红利（60人口35岁）及消费升级趋势（烈酒CAGR291），东南亚有望成为白酒全球化重要增长极。 新兴市场经济动力强，人口年轻化且华人聚集。从经济增速来看，IMF预测20242029年东盟GDP整体保持6的持续增长态势，快于全球未来两年33的GDP增长水平。人均酒精消费量持续增长：20002019年，东南亚各国人均饮酒量整体呈现上升趋势，未来对白酒的需求仍保持可持续增长。市场年轻态和华人总量颇占优势：东南亚60的人口年龄不超过35岁，且60的华人聚集在东南亚地区。 烈酒吨价持续提升，各国分化较大。WHO数据显示，2019年东南亚的饮酒者比例仅为2760，酒精消费普及程度仍有空间，但东南亚地区在全球饮酒者人均饮酒量排名位居第三，饮酒者人均酒精消费140升年。受到宗教因素的影响，东南亚地区对酒精的政策要求存在差异。根据Statista 数据，2023年东南亚烈酒平均销售单价为174美元升，而全球为145美元升，预计到2029年东南亚烈酒平均每升价格为204美元。 出口东南亚的可行性：东南亚投资建设加码，东南亚消费升级红利对酒水品质需求不断提高。1）文化近融，投资加深：我国对东南亚投资持续增长，社交需求的增加，有望从商务消费进一步发展到大众消费。2）华人市场，大有可为：华人的基数和占比不断的提高，2024年国内白酒积极开拓穆斯林国家的华人市场。3）港税调整，白酒契机：随着香港颁布烈酒税，有望加强香港在国际酒水交易的地位，提高白酒的知名度和降低高端白酒的价格水平。4）提振饮需，量价共进：老挝、越南、柬埔寨等东南亚国家的人均gdp在中等收入之间，对烈酒的需求量逐步提高。随着未来经济和人均gdp的提升，对白酒的质量要求也会不断的提升。 投资建议：东南亚市场有望成为白酒增长第二曲线，建议关注头部企业海外布局。国内人口红利逐渐式微的背景下，海外市场成为白酒企业发展的重要抓手。东南亚地区经济增长动能较强叠加人口结构红利，近年来东南亚烈酒量价齐升。随着我国文化持续输出、对外投资持续增长，东南亚消费升级或将带动我国白酒需求的提升，白酒出口有望向第二增长极跃迁，中长期渗透空间较大。海外布局对企业管理能力、供应链能力、销售能力和品牌力要求较高，建议关注头部企业海外布局情况。 风险提示：1）气候及文化差异；2）价格因素；3）税收因素；4）渠道拓展和供应链管理；5）地缘政治风险 2 东南亚概况：新兴市场经济动力强，人口年轻化且华人聚集 目录CONTENTS 东南亚酒精消费：烈酒吨价持续提升，各国分化较大 白酒出海东南亚现状：出口占比超二成，市场走向多元化 出海东南亚可行性：持续推动品牌露出，发展潜力较大 投资建议及风险提示 11东南亚地处海陆交通枢纽，经济增速快于全球平均水平 东南亚地处海陆交通要塞：东南亚地处亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋的“十字路口”，是连接两大洲和两大洋的重要通道，海上贸易优势突出并拥有众多优良港口，带动了贸易和经济发展。东南亚地区由11个国家构成，分别是印度尼西亚、泰国、新加坡、菲律宾、越南、马来西亚、柬埔寨、老挝、缅甸、文莱和东帝汶。 ） ， 东南亚经济保持平稳增长：近年来东南亚地区经济保持平稳增长，根据世界银行公布的数据显示，20142023年全球GDP平均增长率为280，东南亚地区（除泰国、缅甸和文莱以外 8个国家的GDP增长率均超过全球平均水平，其中越南、柬埔寨、老挝的GDP增长率超过 5，经济保持较快增长。根据国际货币基金组织（IMF）预测，20242029年东南亚国家仍保持稳定增长，越南、柬埔寨、缅甸维持8左右的增长，东盟整体保持6的持续增长态势根据IMF预测未来全球两年GDP保持33的增长水平，东南亚新兴经济体增速更快。 2023年全球GDP增长率分布情况 东南亚国家及全球GDP增长率情况（世界银行） 7000 6000 5000 东南亚国家GDP情况及预测（十亿美元，IMF） 印度尼西亚 菲律宾 缅甸 泰国 越南 文莱 新加坡 柬埔寨 马来西亚 老挝 4000 3000 2000 1000 资料来源：世界银行，国际货币基金组织（IMF），平安证券研究所 4 0 12东南亚人口总量：占全球8左右，增长仍具潜力 东南亚占全球人口8，近年来保持增长态势：根据世界银行和东盟统计局公布数据显示，2023年全球人口增长率为090，东盟的人口增长率为10，东盟近年来人口保持增长势头。2023年东盟总人口为681亿人，占世界总人口约8，其中印度尼西亚人口为279亿、菲律宾112亿、越南101亿人口，位居前三；在人口增速方面，新加坡、老挝和印尼的增速498、140和108。根据IMF预测，20242029年马来西亚、老挝、菲律 宾和柬埔寨人每年仍保持1以上的增长，未来人口增长潜力较大。 20192023年全球主要地区人口增长情况 东南亚国家人口情况及预测（亿人） 地区 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 东亚与太平洋地区 055 045 031 023 018 欧洲与中亚地区 045 029 003 051 052 拉丁美洲与加勒比海地区 084 073 060 063 071 中东与北非地区 173 160 155 170 182 南亚 115 112 101 094 100 撒哈拉以南 非洲地区 264 261 257 252 250 东盟 06 10 08 12 10 全球 104 102 083 087 090 印度尼西亚菲律宾越南泰国缅甸马来西亚 柬埔寨 老挝 新加坡 东帝汶 文莱 80 70 60 50 40 30 20 10 注：东盟包含10个东南亚国家（除东帝汶）。资料来源：世界银行，东盟统计局，国际货币基金组织，平安证券研究所 5 00 13东南亚人口结构：中位数均在40岁以下，年轻化特点显著 东南亚各国人口结构年轻化：根据联合国经济和社会事务部（UNDESA）数据显示，2023年东南亚国家人口年龄中位数均在40岁以下，其中东帝汶、老挝和菲律宾人口年龄中位数仅为21岁、243岁和253岁，整体呈现年轻化。从各年龄段来看，根据东盟统计局数据显示，2023年，014岁人口占比为241，2025岁人口占比为558，65岁以上人口占比仅有78。 2023年东南亚国家人口年龄中位数（岁） 2022年东南亚国家人口结构 2000年2023年东南亚国家人口结构变化情况 泰国新加坡越南文莱 马来西亚 印度尼西亚 缅甸柬埔寨菲律宾老挝东帝汶 397 351 324 318 301 298 295 258 253 243 21 资料来源：Unitednations、东盟统计局，平安证券研究所 6 01020304050 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 045192054556465 14东南亚华人情况：六成华人聚集东南亚，近年来保持增长趋势 东南亚华人众多，新加坡华人占比76：根据世界华商组织联盟发布的《2022年华侨华人蓝皮书》，全球华人人口约为6000万人，其中超过3600万人聚集在东南亚地区，东南亚地区占比全球华人总量的60，其中印尼华人以9784万排名榜首，其次是泰国、马来西亚和新加坡， 华人人口分别为8361万人、7464万人和4513万人；在华人占该国总人口数中，新加坡华人占比为76，排行第一，马来西亚华人占比为2278，泰国占比1195。 东南亚华人保持增长：根据《2008年海外华侨华人概述》和世界华商组织联盟所公布的数据来看，2008年东南亚华人约为33486万人， 2022年东南亚华人约为36022万人，华人人口增加了2536万人，分国别来看，泰国、马来西亚和新加坡华人人口2022年较2008年增长均超 90万，此外柬埔寨增长率最快，20082022年复合增速为318。 2022年东南亚各国海外华人占比情况2008年和2022年东南亚各国海外华人人口变化情况（万人 华人人数（万）占比 1200 1000 800 600 400 200 资料来源：世界华商组织联盟、《2008年海外华侨华人概述》，平安证券研究所 7 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1200 2008年 2022年 CAGR 1000 800 600 400 200 0 8 6 4 2 0 2 4 目录CONTENTS 东南亚概况：新兴市场经济动力强，人口年轻化且华人聚集 东南亚酒精消费：烈酒吨价持续提升，各国分化较大 白酒出海东南亚现状：出口占比超二成，市场走向多元化 出海东南亚可行性：持续推动品牌露出，发展潜力较大 投资建议及风险提示 21东南亚饮酒者比例较低，但饮酒者人均酒精消费量位列全球第三 东南亚地区饮酒者比例仅为276：根据世界卫生组织（WHO）公布的数据显示，2019年，全球六个大区域中，欧洲饮酒者比例最高，其次是西太平洋和美洲，分别为6240、6040和6000。相较于其他地区而言，东南亚的饮酒者比例仅为2760，处于中等偏下水平，酒精消费普及程度仍有空间。 东南亚地区在全球饮酒者人均饮酒量排名位居第三：根据WHO公布的数据，2019年，饮酒者人均酒精消费量前三分别为非洲、欧洲以及东南亚地区。 其中非洲的酒精饮用量最高，饮酒者人均酒精消费155升年；欧洲位列第二，饮酒者人均酒精消费在147升年；东南亚酒精消费量位列第三，饮酒者人均酒精消费140升年。 2019年饮酒者人均酒精消费（15岁以上）2019年饮酒者人均酒精消费量及饮酒比例2019年世界各地区饮酒比例（15岁以上） 人均酒精消费量（升年）饮酒者比例 1870 1660 14 50 12 1040 830 6 20 4 210 资料来源：WHO，Worldatlas，平安证券研究所 9 00 22老挝人均饮酒量领跑，印尼垫底 人均饮酒量老挝、越南、柬埔寨领跑，印尼垫底：根据Worldatlas公布的数据显示，20002019年，疫情前东南亚国家的人均饮酒量（15岁）呈现增长态势，预计未来东南亚地区对酒精的需求将持续增长。其中，老挝、越南和柬埔寨饮酒者人均酒精消费位居首位，2019年饮酒者人均酒精消费量分别为1152升年、934升年和848升年。在增长速度方面，20002019年缅甸、柬埔寨和越南的复合增长率位居前三，20002019年CAGR分别 为962、847和566。 东南亚各国人均每年酒精消费量（15岁，升年） 14 老挝 越南 柬埔寨 泰国 菲律宾 中国 12 缅甸 马来西亚 文莱 东帝汶 印度尼西亚 10 8 6 4 宗教因素 2 0 1200 20002019年东南亚各国人均饮酒量复合年均增长率 1000 800 600 400 200 000 200 资料来源：Worldatlas，平安证券研究所 10 400 23受宗教因素影响，印尼、马来和文莱三国饮酒量较低 受宗教影响，酒精消费分化：受到宗教因素的影响，东南亚地区对酒精的政策要求存在差异。印度尼西亚、马来西亚和文莱主要以伊斯兰教为主导的，对酒精的管制较为严格。据Statista统计数据显示，其印尼