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全球宏观：《美国优先投资政策》下的市场博弈

2025-02-28 李少金交银国际亓qí

《美国优先投资政策》核心内容及框架：该政策作为特朗普 2.0 政策体系的重要组成部分，与《互惠贸易关税备忘录》和《美国优先贸易政策》共同构成“美国优先”经济政策框架，主张“双轨战略”——为盟友投资创建“快车道”，简化审批流程；限制美国“外国对手”投资往来。政策聚焦三个维度：重塑全球投资规则、重构国际供应链体系、优先保障美国国内产业发展。
特朗普政策不确定性下的市场反转：特朗普新政府上台初期的政策风暴引发市场情绪转变，从“特朗普交易”热潮到当前大幅降温。贸易政策不确定性指数升至历史新高，经济政策不确定性攀升，导致宏观能见度降低，引发美元资产乃至虚拟货币资产调整。美元指数从特朗普胜选后的上涨势头中明显回落，美债收益率同样经历先上后下的走势，美股市场也出现调整。高不确定性、高通胀预期与增长放缓预期的组合，将市场推向滞胀风险上升的担忧轨道。但通胀上行风险可能会对特朗普政府的关税政策形成自我限制，政策与市场之间的互动反馈机制可能最终导致政策实际执行比初始声明更为温和。
港股科技行情未完待续，有望延续韧性表现：尽管海外扰动渐趋增强，港股却表现出相对韧性。主要原因在于本轮 AI 估值重估叙事的核心标的主要集中在港股市场，且南向资金作为主要买入力量持续流入，对港股盘面形成有力支撑。随着全国两会临近，市场对增量财政政策的关注度将逐步提升，预计对盘面有一定支撑。行业配置上，建议“高弹性+高股息”配置策略：看好港股 AI 及科网板块，特别是 AI 基础设施提供商和算力相关标的，同时以高股息板块作为防御性底仓。