持续丰富产品矩阵，势能保持向好

多品类培育稳步推进，核心单品势能仍具
公司实施“1+6多品类战略”，补水啦定位汗点场景，通过性价比和渠道复用快速放量。规格覆盖555ml、1L、380ml，口味扩展至柠檬、白桃、0糖荔枝等。看好渠道渗透率提升带来的收入增量。

动销势头良好，新年开门红有望顺利兑现
24Q4营收同比+27.8%，销售收现超60.1亿元，为各季之首，同比+62.8%。春节错期影响短期增速波动，但节庆活动稳步推进，预计25Q1开门红顺利兑现。

海外布局着眼长远，成长空间广阔
截至2024H1末，产品已进入23个国家和地区。公司计划：1）云南昆明生产基地（10亿元投资，2026~2027年投产）及海南基地满足东南亚产能需求；2）拟投资不超过2亿美元设立印尼合资公司。东南亚能量饮料市场空间充足（2023年37亿美元，同比+13%），公司通过本地化策略有望占据一席之地。

盈利预测与投资评级
鲲鹏投资减持不超过1.38%股份，对经营影响较小。维持2024-2026年归母净利润33.5/45.1/58.0亿元（同比+64%、35%、29%），对应PE为33、25、19倍，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、增速回落估值反应过激、食品安全风险等。