贵金属月报：金价上行放缓，高位强势震荡

行情回顾
春节期间金价持续上行，纽约金突破2800美元关口，节后维持强势，纽约金站上2900美元，沪金站上680元一线。1月以来金价涨幅近10%。推动金价上涨的主要动力包括：1）避险需求（地缘摩擦、资金外流）；2）逆全球化和去美元化（央行增持黄金）；3）抗通胀（美国通胀上升，金价具备金融属性）。2月中上旬美国加征关税政策或已计价通胀预期，中下旬美俄对话后，若俄乌停战取得实质性进展，金价可能回吐避险溢价。

美国经济数据

• 非农就业：1月新增14.3万人（不及预期），失业率4.0%（低于预期），平均时薪同比4.1%（超预期），显示就业市场韧性。
• 通胀：1月CPI同比3.0%（超预期），核心CPI同比3.3%（超预期），能源CPI反弹明显，通胀预期上升。
• 服务业：1月美国服务业PMI走弱（52.9%），欧元区PMI表现疲软，拖累美元指数下行。

美元及美债收益率
美元指数持续下挫（关税政策导致经济预期走弱），十年期美债实际收益率下行（利好金价），十年期与二年期美债利差收窄（市场预期经济下行）。美联储降息预期下降（1月会议纪要显示通胀风险），6月降息概率近60%，2025年或降息25-50基点。

金银比值
2月金银比值震荡上行，主要因金价持续上涨带动比值上行。长期来看，避险及抗通胀推动金价强势，白银受工业需求影响相对弱势，比值整体上行。黄金上涨时白银弹性更大，导致比值上行。

结论与建议
金价表现强势，突破前期高位后加速上行，上涨时间通常维持在7-8周后进入震荡。可持续关注10日和20日均线支撑，若破位下行需警惕交易逻辑切换。