贵金属月报：金价上行放缓，高位强势震荡

贵金属月报 贵金属 金价上行放缓，高位强势震荡 摘要 ◼春节期间金价持续上行，纽约金突破前期高位2800美元关口。节后金价维持强势运行，纽约金站上2900美元，沪金站上680元一线。1月以来金价持续上行，涨幅近10%。我们认为推动金价上行的主要动力有以下3点：1、避险需求；2、逆全球化和去美元化；3、抗通胀。 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年2月24日 ◼2月中上旬随着美国对外发布一系列加征关税的政策，市场对现阶段的通胀预期或已计价较为充分；2月中下旬，美俄开始对话，市场的关注焦点或转移至俄乌方面。若俄乌停战有了实质性进展，那么金价可能会回吐前期积累的避险溢价。 ◼走势上来看，金价表现强势，在突破前期高位后呈现加速上行态势。回顾2024年突破后的行情，整体的盈亏比相当可观，其上涨的时间均维持在7-8周，随后陷入震荡之中，且震荡周期较长。可持续关注10日和20日均线支撑，若破位下行，则需要警惕市场交易逻辑的切换。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾...................................................................42美国经济数据...............................................................52.1非农就业不及预期......................................................52.2通胀略超预期..........................................................62.3美国服务业走弱........................................................73美元及美债收益率持续下行...................................................84金银比值震荡上行..........................................................115结论......................................................................12 图表目录 图1纽约金走势...........................................................................................................................................................4图2指标变化................................................................................................................................................................5图3美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................6图4美国就业率及失业率.........................................................................................................................................6图5美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................6图6美国CPI同比.......................................................................................................................................................7图7美国CPI环比.......................................................................................................................................................7图8欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................7图9十年美债实际收益率与黄金走势..................................................................................................................8图10美元指数与黄金走势.......................................................................................................................................8图11美股与黄金走势................................................................................................................................................8图12 VIX与黄金走势.................................................................................................................................................8图13十年期与二年期美债收益率走势................................................................................................................9图14十年期与二年期美债利差.............................................................................................................................9图15 CME FedWatch Tool........................................................................................................................................9图16 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................10图17全球主要黄金ETF持仓(吨).........................................................................................................................10图16金银比价...........................................................................................................................................................11 1行情回顾 春节期间金价持续上行，纽约金突破前期高位2800美元关口。节后金价维持强势运行，纽约金站上2900美元，沪金站上680元一线。1月以来金价持续上行，涨幅近10%。我们认为推动金价上行的主要动力有以下3点： 1、避险来源于美国总统特朗普中长线特朗普上任后经贸上的地缘摩擦不断。短期也有1月底DeepSeek对美股冲击后的资金外流避险需求。 2、逆全球化去美元化，这是近年来持续上涨的主要动力，自俄乌冲突以来，全球地缘政治频发，部分国家央行持续增加黄金在外汇储备中的占比。2024年上半年，我国央行一度连续17个月增持黄金，时隔半年后，央行再度开始增持已连续3个月。 3、抗通胀是由于美国新任总统特朗普的执政政策可能会使美国甚至全球通胀上升。金价有较好的金融属性抵御通胀。2月1日，美国宣布对中国、墨西哥和加拿大加征关税；2月10日，美国宣布对所有国家的钢铝加征关税；2月13日，美国宣布对所有国家实施对等关税。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2月18日美俄在沙特阿拉伯首都利雅得会晤，就俄乌问题进行谈判，会谈结束之后，美国国务院发表声明说，美俄就解决两国间棘手问题和结束俄乌冲突等达成了4点共识。这虽然就俄乌停战有了新的进展，但会后贵金属再度冲高也反映了市场对俄乌停战的时间进度并没有那么乐观。 央视新闻报道，当地时间22日获悉，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫称，未来两周内，俄罗斯与美国政府专业部门负责人将举行会面，讨论消除影响两国关系的刺激性因素。此次会面将于两国副部长级磋商之前举行。里亚布科夫还透露，俄美两国元首会晤的准备工作已经开始。 2美国经济数据 2.1非农就业不及预期 美国1月非农就业新增人口录得14.3万人，预期16.9万人，前值由25.6万人修正为30.7万人；失业率录得4.0%，预期4.1%，前值4.1%；平均时薪同比录得4.1%，预期3.8%，前值4.1%。1月非农新增走弱，但前值上修，失业率低于预期，这很大程度上说明了美国就业市场具有一定的韧性。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2通胀略超预期 美国1月通胀略超市场预期。CPI同比录得3.0%，预期2.9%，前值2.9%；核心CPI同比录得3.3%，预期3.1%，前值3.2%。 美国CPI同比已经连续四个月反弹，这很大程度上反映了12月以来市场交易的通胀预期上升。从环比分项可知，能源CPI反弹明显，进而带动整体CPI反弹。剔除能源和食品的核心CPI同