【每日研报20250227】进口铜或加征关税，美乌协议落地在即

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 跌0.43%报43433.12点 ， 标 普500指 数 涨0.01%报5956.06点， 纳 指 涨0.26%报19075.26点 。 美 元 指 数 涨0.2%报106.50， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.29%报1.0485， 英 镑 兑 美 元 涨0.09%报1.2677， 美 元 兑 日 元 涨0.05%报149.09， 离 岸 人 民 币 对 美 元跌119个 基 点 报7.2666。 国 际 油 价 小 幅 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌0.16%， 报68.82美 元/桶 。 布 油5月 合 约跌0.28%， 报72.30美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.44%报2931.7美 元/盎司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.25%报32.225美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约跌1.90%报19.59美 分/磅，ICE棉 花 主 力 合 约跌0.71%报66.89/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普表示，乌克兰总统泽连斯基将于2月28日访问美国首都华盛顿特区，美乌将签署关于稀土等方面的协议。乌克兰总理什梅加尔宣布，乌政府批准与美国签署矿产框架协议。】 【美国总统特朗普表示，“美国不会在结束俄乌冲突的协议中为乌克兰提供安全保障，但欧洲会这样做”。他还称，乌克兰“可以忘掉”加入北约。特朗普表示，他计划接待乌克兰总统泽连斯基访美，并希望美国与俄罗斯进行更多会谈。】 【美国1月新屋销售总数年化录得65.9，预期68，前值69.8。】 【德国3月Gfk消费者信心指数-24.7，预期-21.4，前值从-22.4修正为-22.6。】 【瑞士2月ZEW投资者信心指数3.4，前值17.7；经济现况指数0，前值降2.9。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.2%报106.50，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.29%报1.0485，英镑兑美元涨0.09%报1.2677，美元兑日元涨0.05%报149.09。美国1月新屋销售环比下降10.5%，跌至三个月低点，反映出可负担性挑战和冬季恶劣天气的双重影响。继特朗普宣布将重新恢复对墨西哥和加拿大施加关税后，特朗普于周二签署行政命令，拟对铜进口加征关税，市场避险情绪持续升温，资金持续流入国债等安全资产。政策不确定性上升叠加美国经济数据边际转弱，加剧市场担忧情绪，促使交易员加大对美联储年内降息的押注，货币市场当前定价50个基点的降息空间。当前整体仍偏鹰派的美联储政策基调，或仍给予美元指数一定支撑。在关税政策预期反复且不确定性高的背景下，短期内美元指数震荡看待。欧元区方面，瑞士2月ZEW投资者信心指数为3.4，大幅低于前值17.7，此次数据下滑或因关税政策引起的市场担忧所致，为欧洲央行继续降息提供依据。在经济形势仍显疲弱的背景下，欧央行货币政策宽松方向未改。叠加关税贸易风险上升，欧元或持续承压。日本方面，此前日本央行行长重申，如国债收益率急剧上升可能会加大央行债券购买行为，但日本央行偏鹰的利率基调，叠加整体偏强的经济数据，给予日元一定支撑，但汽车关税政策的扰动或限制日元上行空间，短期内日元汇率或以震荡为主。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至2月26日，标普500指数上涨0.01%至5956.06点；迷你标普500主力合约上涨0.18%至5990.25点。经济数据层面，美国2月标普全球服务业PMI大幅回落至荣枯线下方，远低于前值及市场预期。数据低迷引发市场对经济衰退的预期。关税政策层面，特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还表示，预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和所有其他物品。关税战持续扩大。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及经济数据走弱引发美股抛售。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至2月26日 ，富 时中 国A50指 数上涨0.61%至13293.1点；新交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约上涨0.65%至13278点 。海 外方 面 ， 特 朗 普 对 等 关税 相关 政策，需待4月1日调 查报告 完 成 后 决定，因 此4月 前 关税 扰 动预 计有 限。国内方 面 ，1月 金融数据开门 红，政 府债供给 放 量以及新增人 民 币贷 款 增加推 动 社 融 增 量 同 比多增。 新增人 民 币贷 款中 ，企 业 部 门 融资意愿大 幅 提升，背后 或 反 映 出 企 业 经营 状况好转。政策端，2月LPR报 价维持不变，货 币 政策受强 势美 元影 响 施展空 间 有 限。同 时， 美 国贸 易 战冲击的背 景下 ， 下周即将召开 的 全 国两会上预 计 将有更 多 提振内 资料来源：Wind、瑞达国际 铜 隔 夜COMEX铜先涨后跌 ， 报 收4.587美 元/磅 ， 涨 跌 幅+1.17%。 国 际 方 面 ， 特 朗 普 ： 预 计将很 快对 欧盟 征收25%的 关税，涵 盖汽 车 和 其他商 品 ；欧盟表 示 将 对 美 国 的 关税立 即做出坚决回应；特 朗 普 对有关墨 西 哥 和加拿大 关税实施 时 间的 表态有矛 盾。国内方 面 ，工信部：2024年，国家高新 区 主 要经 济指 标平 稳增 长，园区GDP突破19.3万 亿元 ，同 比名 义增 长7.6%，占全 国比 重为14.3%；其中 ，工业 增加 值 约9.8万 亿元 ，占全 国比 重为24.1%，同 比名 义增 长5.8%。库存方 面 ，截 至2月26日 ，COMEX铜库 存为96139短吨，环 比-621短吨；LME铜库 存265025吨，环 比-1675吨；SHFE每日仓 单153277吨，环 比+585。 美 元 美债方 面 ， 美 国 总 统 特 朗 普发表最新言 论后，投资 者 对经 济 强劲 程 度和关税前景进 行了 评 估。 美 元 指 数 小 幅回 升，脱离了 近期触及的11周 低点 ，最 终收 涨0.21%，报106.5。美债收益 率 有 所 企稳，基 准 的10年 期 美债收益 率收报4.309%；对 货 币 政策更敏 感的两年 期 美债收益 率收 报4.133%。操 作建议 ，纽铜主 力 合 约轻仓震 荡 交 易，仅供参 考。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.44%报2931.7美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.25%报32.225美 元/盎 司 。受多头高位 获利了结情 绪 影 响，贵 金 属近日高位回 调 压力逐 渐显 现。地 缘方 面 ， 美 国 总 统 特 朗 普 表 示 将 不 会 在 结 束 俄 乌 冲 突的 协 议 中积 极为 乌 克 兰 提供 安 全 保 障 ， 为后 续停 火协 议 达成 续添不确 定 性。近期地 缘冲击边际减弱，或对 金 价构成一定压力 。继特 朗 普 宣 布 将重新恢 复对墨 西 哥 和加拿大施加 关税 后， 特 朗 普 于周 二签 署 行 政命 令，拟对铜进口加征关税。市 场对 特 朗 普 关税政策的担 忧，持 续为 黄 金 价格提 供避 险 支 撑。 月初以来 ， 美 元 指 数 与 美债收益 率 持 续下 行 ，叠加通 胀预 期上 调导致 市 场预 期 美债实际 收益 率下 行 ，也成为 金 价持 续 上涨 的重要因素。需求 端，中 国 黄 金 进口数据 显示 ，1月份中 国 黄 金 进口总量 环比大 幅 下降，但 黄 金投资需求 维持 强劲，SPDRETF显示持仓量 持 续净流入 。展望后 市，黄 金 中长期上行逻 辑依然 稳 固， 但当前高位有明显 回 调 压力 。操 作上 建议 ，暂 时 观望 为 主 ，重点 关注本 周的GDP和PCE数据。 ICE原 糖 洲 际交 易 所(ICE)原 糖 期 货周三 收 跌 ，在 前 一 日触及三周 高位后遭 遇 获利了结 ，美 元走 强亦打压糖 价 。ICE 5月 原 糖 期 货 合 约 下 跌0.38美 分 ，或1.9%，结算价 报每磅19.59美 分;前 一 日触及19.98美 分 的 三周 高位。印 度糖继 续减产 ，虽 然 印 度政 府允 许 了100万 吨的 白 糖出 口，不过出 口利润不佳， 对 国 际市 场的影 响 有 限。巴西糖目前休 榨， 加上库 存有 限，出 口供应 较 少。 国 际 糖价走 强， 对 国内糖 价有一定的支 撑。巴西航 运 机 构Williams发布 的 数据 显示 ，巴西港口等 待装运 食糖 的船 只数量为44艘，此前 一周为43艘。港口等 待装 运的食糖 数量为118.64万 吨，此前 一周为144.16万 吨。 美 糖 主 力 价格关注 上方压力22.0美 分/磅 ， 下 方支 撑18.5美 分/磅。建议5月ICE期 糖短期观望 。 ICE棉 花 洲 际交 易 所(ICE)棉 花 期 货周三 在清 淡交 易中 小 幅回 落，投资 者 等 待周四公 布 的周度出 口销 售 数据，寻 找关 于 棉 花需求的 更 多线索。ICE指 标5月 期 棉 合 约 下 跌0.50美 分或0.7%， 结算价 报每磅66.87美 分。国 际 方 面 ， 美 棉出 口方 面 ， 美 国农业 部(USDA)上 周五公 布 的出 口销 售 报告 显示 ，2月13日当 周， 美 国当前市 场年度棉 花出 口销 售净增31.25万 较 之前 一周 增加28%，较前四周均值增加18%。当 周， 美 国 下 一 年度棉 花出 口销 售净增3.43万 包。 不过低 迷的经 济数据 出炉，导致棉 价受 到一定的打压。 美 棉 主 力 价格关注 上方压力73美 分/磅 ， 下 方支 撑66.0美分/磅 。建议5月ICE期 棉短期观望 。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室