公司信息更新报告：更积极的产品和营销策略下，2024Q4收入超预期

2025-02-27 吕明,周嘉乐,陈怡仲开源证券等待花开

核心观点与业绩表现：公司2024年营收119.3亿元（+37.8%），归母净利润19.8亿元（-3.4%），单Q4营收49.2亿元（+65.9%），归母净利润5.1亿元（-26.3%）。利润受缺货及关税影响，但收入增长主要得益于更积极的产品和营销策略。
区域表现：Q4各区域保持良好增长，内销线上销额同比+104%，市占率25.1%；北美美亚销额+38%；欧洲德亚销额同比+38%；亚太日亚电动工具零件销额同比+63%。2025年展望，内销国补延续，外销消费景气度有望回升。
盈利能力分析：Q4归母净利率10.3%（-13.0pct），扣非净利率8.9%（-10.4pct）。主要受缺货（收入延后）、关税、饱和营销（费用提升）及研发管理费用增加影响。公司主动放弃高净利率以换取份额增长，预计净利率见底趋稳。
产品与创新：2025年推出多品类新品，包括G30 Space探索版（机械手臂扫地机）和A30Pro Steam（首创双洗地模式）。创新力保持引领，有望拓宽护城河。
盈利预测与投资建议：下调2024-2026年归母净利润预测至19.8/23.0/29.0亿元，EPS 10.72/12.45/15.70元，对应PE 23.7/20.4/16.2倍。维持“买入”评级，看好公司积极策略及AI技术应用前景。
风险提示：新品销售不及预期、竞争加剧、海外宏观经济景气度下行等。