工程机械开工销售旺季即将来临，重视板块春季躁动行情

核心观点与关键数据

• 春季躁动行情：工程机械板块通常在3-4月出现明显上涨，2021-2022年超额涨幅最高，2023年受政策影响不明显，2024年因行业触底反弹表现较长。预计2025年国内挖机销量复苏将带动明显春季躁动。
• Q1销量预测：2025年Q1国内挖机销量有望超预期，1月销量同比持平，中挖连续5个月正增长。2月销量同比增速预计达20%，3月小挖受益水利投资，中大挖受基建和资金端支撑。
• 出口市场：1月出口销量同比增长2.2%，2025年上半年压力较小，欧美景气度自24Q4修复，带动新兴市场复苏。
• 周期与复苏：当前处于新一轮上行周期起点，2028年高点销量预计达25万台，2024年内销10万台，仍有150%上行空间。
• 利润弹性：行业产能利用率2024年仅约40%，预计2025年恢复至60%，规模效应将提升利润，挖机毛利率最高，是核心利润来源。

研究结论

• 投资建议：推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压，看好2025年国内外共振行情和利润端改善。
• 风险提示：宏观经济波动、国际政治风险、行业竞争加剧。