“低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求

1. 当前财富管理机构主要金融产品谱系梳理

• 银行：以低风险、低收益产品为主，如定期存款、大额存单、结构性存款和银行理财等。截至2024H1末，银行个人客户数达到8.71亿，但高净值客户占比不足0.1%。银行理财规模达到29.95万亿元，其中固定收益类理财占97.33%。
• 保险：产品及服务兼具，可满足多样化需求。人身险产品种类丰富，包括寿险、健康险、意外伤害险和年金险等。居民持有的保险资产规模及占比整体提升，其中人身险是主要配置方向。
• 券商：转型加速，产品谱系较为全面。主要产品包括现金管理类、固定收益类、权益投资类以及另类投资类等。收益凭证是券商理财的特色产品，保本类产品占比较高。
• 公募基金：标准化产品为主，被动基金兴盛。开放式基金占比99.4%，权益类基金与货币市场基金资产净值占比此消彼长。被动型基金占比逐渐提升，ETF是主要被动产品类型。QDII基金需求旺盛。
• 其他：私募产品策略丰富，信托产品投资类占比提升。私募基金规模近年基本稳定，策略上仍以股票策略为主。信托业回归本源，规模创新高，投资类信托占比明显提升。

2. 低波动稳健产品更加契合居民需求

• 痛点：居民风险偏好走低，产品同质化严重，产品收益率并无明显优势，难以满足居民整体低风险偏好的需求。
• 展望：低波动稳定收益率产品发展空间广阔。个人养老金理财产品较好地满足了投资者需求，展现出稳健性、长期性和普惠性等特点。金融机构需打造专业全球离岸中心满足居民日益增长的境外投资需求。

3. 投资建议

维持行业“强于大市”评级。2024年受权益市场回暖，非银板块业绩整体向好。展望2025年，经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情势逆势改善，质周期的金融板块充分受益，叠加房地产等重点领域风险化解有助于改善市场对非银板块资产质量的担忧，利好板块估值修复，建议关注板块的投资机会。

4. 风险提示

• 市场修复不及预期
• 流动性收紧
• 政策变化风险