难得的机器人低估值高ASP高确定标的底部开始推荐国金

核心观点

• 行业层面：近期 Figure 和 Tesla 的催化密集，机器人行业进入 0-1 阶段，催生多只 2-10 倍潜力股。Figure 群智技术超预期，两机器人协作完成家务让机器人 ToC 落地迈向现实，后续 Figure 03 催化为隐形期权；Tesla 重磅更新蓄势待发，有望见证智能化和手部灵活度大幅提升，提升机器人实用性。机器人 2 年内批量 ToB 落地，智能化提升带来 ToC 落地曙光，利好高 ASP、高管理能力、具备先发优势的公司。
• 公司层面：
  • 主业稳健：预计 2024-2026 年利润分别为 8.4/11/14 亿元，对应增速 +37%/+32%/+27%，对应当前估值 33/25/20 倍。数据中心未来 2-3 年是公司的主要增长来源。商用车/乘用车/数字能源业务 2024 年营收占比分别约 40%/50%/10%，预计 2025 年增速分别为个位数/20-30%/50%+水平。数字能源业务 2024-2026 年营收将达到 11/15/19 亿元，同比 +51%/+43%/+27%。
  • 数据中心：控股子公司开山银轮已获得数据中心整体解决方案服务商的采购订单，计划供应大量算力中心液冷散热系统，未来有望提供新的盈利增长极。
  • 机器人：公司具备机器人热管理和执行器总成的底层技术积累，已申请和授权多项人形机器人热管理专利。硬件上，拥有多家涉及表面处理、铝合金压铸、电机业务的子公司，为机器人执行器总成布局提供底层解决方案。
  • 期权价值：假设未来做旋转执行器总成和热管理，ASP 为 3 万元，100万台3万元10%净利率20%份额30倍=180亿元，后续有望同时布局线性执行器总成，带来空间翻倍，份额提升再迎翻倍。

投资建议

公司基本面稳健且数字能源业务等带来业绩较快增长，现已开拓机器人相关布局，初步目标市值 400 亿元，按照可比公司估值 30 倍值 330 亿，持续推荐。