国产医用导管翘楚，多点布局拓宽海内外市场

核心观点

• 行业前景: 医用导管行业发展潜力巨大，市场前景广阔。人口老龄化和出海优势为国产医用导管企业带来发展机遇。
• 公司概况: 维力医疗深耕医用导管领域20年，产品丰富，布局广泛，主要应用于导尿、麻醉、泌外、护理、呼吸、血液透析等领域。
• 业绩表现: 公司业绩稳健增长，2019-2023年营收复合增速为8.71%，归母净利润复合增速为12.27%。2024年前三季度营收和归母净利润同比增速分别为8.53%和15.85%。
• 营销改革: 公司营销改革成效显著，通过产品分线发展和学术推广，全面推进渠道建设和产品放量。
• 海内外布局: 公司在国内5个城市拥有生产基地，并筹建肇庆自动化生产基地和墨西哥工厂，以应对产能需求和地缘政治风险。
• 研发投入: 公司持续加大研发投入，研发费用率逐年攀升，保持行业前列，并积极开拓海外空白市场。

关键数据

• 市场规模: 2023年全球医用导管市场规模约为1880亿元，预计2030年将达到2783亿元。
• 国内市场: 2022年中国医用导管行业市场规模已达943.47亿元。
• 产品结构: 麻醉系列和导尿包合计占比营收60%左右，血透业务占比有望回升。
• 研发投入: 2023年研发人员已达416人，研发费用率达6.84%。
• 客户结构: 前五大客户的销售额占比已突破40%。

研究结论

• 投资建议: 预计公司2024-2026年营收增速分别为11.1%、17.9%、16.4%，归母净利润增速分别为14.7%、22.2%、19.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示: 海外销售及关税风险、产品质量控制风险、产品责任风险、产品研发风险。