电子：电源：把握AI供电体系升级机遇

服务器供电

• AI驱动服务器电源需求提升：AI服务器需求旺盛，北美四大CSP资本开支上行，科技公司紧锣密鼓布局AI领域，算力芯片功耗持续提升，推动机柜功率密度增长。预计2026-2027年AI服务器机柜峰值功耗达250-900kW。
• 服务器电源技术趋势：当前AI服务器PSU从5.5kW向10kW及以上升级，系统效率要求提升至97.5%以上，功率密度大幅提升。GB200 NVL72采用48个5.5kW PSU，1:1冗余+sidecar设计带动PSU需求提升。
• 市场规模测算：在5.5kW PSU单瓦价格2.5元，2025年GB200 NVL72等效出货量2.5万柜假设下，GB200 NVL72电源市场规模为165亿元。
• 竞争格局：台达为AI服务器AC/DC电源龙头，市占率超50%。光宝33KW Power Shelf Q4陆续出货，预计Q1 2025放量。麦格米特进入英伟达GB200电源供应链，产品力提升，份额有望持续提高。

备用电源

• AIDC带动柴油发电机组供不应求：AIDC发展迅速，柴油发电机功率可达IT总负荷的2倍。2025年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到555亿元，行业或迎来量价齐升。
• 海外厂商主导，国产厂商逐步突破：数据中心主要使用康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱等进口品牌柴油发电机。国产品牌如玉柴、潍柴、磐谷等在数据中心市场已有部分应用案例。
• UPS稳步增长：2023年全球UPS市场规模为611亿元，预计2029年达957亿元，CAGR为7.6%。中国市场前三位为华为、科华、维谛技术。
• HVDC引领下一代高压高效平台：AI大功率、高密度趋势推动配电架构向HVDC升级，提高效率、降低损耗，节省IT rack空间。巴拿马电源整体效率达97.5%，中恒电气、禾望电气等企业积极布局HVDC领域。

BBU标配化

• BBU与PSU为1:1关系：BBU作为“机架内UPS”，功率与PSU匹配，有望跟随PSU需求共同成长。AI服务器高功率需求促使BBU瓦数大幅提升，价值量有望实现增长。

投资建议

• 见第三章内容。

风险提示

• 技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险、测算不准确风险。