国金晨讯20240807：如何把握低空基建投资机遇? AI 下的 HDI:工艺难度升级带来弯道超车机会

图表1：8月6日主要市场指数行情回顾 2024/8/6 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,867.28 8,463.86 692.53 713.86 1,627.36 9,083.91 16,647.34 当日涨跌幅 0.23% 0.82% 1.51% 1.36% 1.25% 1.24% -0.31% 年初至今涨跌幅 -3.62% -11.14% -36.04% -16.21% -13.96% -14.55% -2.35% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 【副所长/可选消费首席分析师赵中平】当前是否看好推荐大消费板块&推荐排序 重点关注 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】8月海外局势跟踪与展望 【军工首席分析师杨晨】低空腾飞，基建先行——低空系列报告之总览篇 【电子首席分析师樊志远】AI下的HDI：工艺难度升级带来弯道超车机会 【医药首席分析师袁维】人福医药深度研究：麻醉行业壁垒突出，公司重回增长赛道 行业报告 【金工首席分析师高智威】ETF轮动策略跟踪：分析师预期上调，8月建议关注物流ETF 公司报告 【医药行业分析师赵海春】贝达药业中报点评：创新接力，凯美纳稳健，贝美纳美国获批在即 【纺服免税分析师杨欣】华利集团业绩快报点评：业绩位于预告上限，收入持续领跑行业 【社服分析师叶思嘉】百胜中国港股2Q24业绩点评：Q2降本增效，利润超预期 指数跟踪 截至收盘日（2024/8/6），上证指数上涨0.23%，深证指数上涨0.82%，北证50上涨1.51%，科创50上涨1.36%，创业板指上涨1.25%，中小综指上涨1.24%，恒生指数下跌0.31%；沪深两市成交额6542亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,867.28 6.59 0.23% 2,958.36 -3.62% 399001.SZ 深证成指 8,463.86 68.81 0.82% 3,583.54 -11.14% 899050.BJ 北证50 692.53 10.28 1.51% 28.71 -36.04% 000688.SH 科创50 713.86 9.57 1.36% 387.86 -16.21% 399006.SZ 创业板指 1,627.36 20.07 1.25% 1,560.67 -13.96% 399101.SZ 中小综指 9,083.91 111.70 1.24% 1,208.04 -14.55% HSI.HI 恒生指数 16,647.34 -51.02 -0.31% 488.37 -2.35% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 8月6日，北向资金当日净卖出62.51亿元，年初至今累计净买入70.54亿元；南向资金当日净买入54.81亿元，年 初至今累计净买入4011.84亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/2 -1000 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，8月6日，申万31个一级行业中，社会服务（3.79%）、国防军工（2.59%）、房地产（2.45%）、传媒 （2.19%）、商贸零售（2.06%）涨幅居前；家用电器（-1.16%）、银行（-1.05%）、非银金融（-0.97%）、交通运输（-0.29%）、有色金属（-0.08%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 社会服务国防军工房地产传媒 商贸零售美容护理医药生物电力设备轻工制造机械设备建筑材料 电子计算机基础化工 环保纺织服饰 通信 综合农林牧渔石油石化建筑装饰食品饮料 汽车钢铁煤炭 公用事业有色金属交通运输非银金融 银行 家用电器 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【副所长/可选消费首席分析师赵中平】当前是否看好推荐大消费板块&推荐排序目前对于可选消费板块整体仍持有谨慎的观点，寻找结构性的机会亮点。 核心体现为两条主线： （1）从景气度选股角度，选择在Q2季报表观和Q3季报预期表观增速较好，且后续受损于潜在贸易摩擦程度较低的全球出海龙头公司，包括自主品牌和代工企业，比如：匠心家居，名创优品，华利集团，伟星股份等； （2）内需把握中报利空预期兑现到三季报压力演绎之间8月政策红利窗口期，前期耐用消费品（家电，家具，二轮车）与上周五出台的促进服务消费高质量发展的意见均指明了后续政策鼓励和真金白银支持的方向。落实到标的端包括：家电和一二线龙头（海信家电，长虹美菱，美的集团，海尔智家），有个股催化剂的家居龙头（索菲亚，顾家家居），以及服务类消费的标杆公司（餐饮优先，达势，百胜中国；酒店其次：华住，亚朵） 从长线资金沟通看，仍然希望用红利+配置思路对冲负债端成本压力，因此在具备一定股息率+ROE/PB合计大于6%，且中长周期能保持成长的资产仍然是关注的重心，龙头白马公司普遍进入价值配置区间，因此组合中持有裕同科技，公牛集团，巨子生物等白马龙头公司作为底仓长线配置。 风险提示：费意愿释放不及预期，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】8月海外局势跟踪与展望 核心观点：美国大选引发中美关系超预期变化：在中美关系寻求“止跌企稳”的关键时刻，“交流渠道不畅、经济合作受阻、军事遏制升级”的“特朗普-万斯策略”或使双边关系进入不稳定阶段。阿拉伯以色列矛盾升级引发担忧：黎巴嫩真主党与以色列发生大规模冲突的风险，以及伊朗更大力度介入冲突的风险。俄乌冲突超预期升级引起市场担忧：俄乌双方当前仍不能就谈判的前提达成共识，俄乌冲突存在因突发事件而升级的风险。 风险提示：美国大选引发中美关系超预期变化，中东地区冲突升级带来地缘溢价上升，俄乌冲突烈度升级引起市场担忧等。 【军工首席分析师杨晨】低空腾飞，基建先行——低空系列报告之总览篇 核心观点：二级市场为什么当下应该重视低空基建？低空基建是低空经济的必要前提条件。基建先行如箭在弦，市 场空间广阔。根据国新办，2023年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。我们认为，低空基建投资节奏先于其他环节，且低空基建发展阶段更早期，具备从零到一的属性，其成长空间更大。推荐关注确定性较高的空管系统以及物理基础设施设计公司。1）空管系统：推荐四川九洲、莱斯信息，关注纳睿雷达、中科星图等；2）物理基础设施：关注深城交、苏交科、华设集团等。 风险提示：低空经济相关政策落地进度及力度不及预期、基础设施建设配套进度不及预期、eVTOL研发及取证进度不及预期。 【电子首席分析师樊志远】AI下的HDI：工艺难度升级带来弯道超车机会 核心观点：1）高速通信引入HDI类型板，为HDI市场提供增长动能；2）短期产能不太缺，良率低和有效竞争者少导致价格昂贵；3）长期HDI会成为主流方案带来行业增量，跟踪产业链格局边际变化。建议关注胜宏科技、生益电子、沪电股份、深南电路、生益科技等厂商。 风险提示：AI发展不及预期；HDI方案推广受阻；竞争加剧。 【医药首席分析师袁维】人福医药深度研究：麻醉行业壁垒突出，公司重回增长赛道 核心观点：我们看好公司的三大逻辑：第一，麻醉板块收入持续增长，手术室内需求呈现恢复态势、手术室外麻醉弹性需求带来边际增量。第二，多元稳健经营，EPIC具备多元化产品结构以及管制产品生产资质；新疆维药产品疆内外渗透不断提升；葛店人福重点发展高端原辅料。第三，公司高端制剂迭出、创新单品即将兑现，研发驱动长期发展潜力。 风险提示：大股东减持风险、手术室外麻醉推广不及预期、新药放量不及预期、归核进度不及预期、不当使用和医疗事故风险、股东经营管理风险。 【金工首席分析师高智威】ETF轮动策略跟踪：分析师预期上调，8月建议关注物流ETF 核心观点：根据富国ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2024年8月）建议关注ETF分别为物流ETF（516910）、消费50ETF（515650）、化工50ETF（516120）。其中物流ETF由于经营资本周转、分析师预期变化和净利润同比因子上表现较好排名第一，消费50ETF由于市盈率倒数和分析师预期变化表现较好排名第二，化工50ETF在市盈率倒数和扣非净利润环比上处于较好水平排名第三。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【医药行业分析师赵海春】贝达药业中报点评：创新接力，凯美纳稳健，贝美纳美国获批在即 核心观点：2024年上半年营收15.01亿元，同比增长14.22%，归母/扣非净利润2.24/2.17亿元，同比增长51.00%/144.98%。凯美纳稳健，贝美纳接力，国内放量与美国获批值得期待。后续创新管线丰富，更多实体瘤大适应症领域拓展中。 风险提示：研发不达预期、市场竞争加剧、海外客户订单波动等风险。 【纺服免税分析师杨欣】华利集团业绩快报点评：业绩位于预告上限，收入持续领跑行业 核心观点：1H24实现营收114.72亿元，同比增长24.54%；实现归母净利润18.78亿元，同比增长29.04%。量价齐升景气度维持：按量价拆分，公司2Q24单季度实现销量6218万双，同比增长19.6%、ASP同比增长1%，量增主要受益于新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升、价格增预计受益于高单价品牌占比提升。24年4-6月丰泰收入分别同比增长4.4%/16.6%/0.8%；裕元制造业务收入分别同比增长2.5%/8.3%/2.9%，相较同业华利集团收入持续领跑。 风险提示：人民币汇率波动；海外需求走弱；所得税率提升。 【社服分析师叶思嘉】百胜中国港股2Q24业绩点评：Q2降本增效，利润超预期 核心观点：开店支撑收入增长，同店仍有压力，成本费用端优化成果显著。2Q24公司不变汇率系统销售额+4%，其中净新增门店贡献8%、同店销售额同比-4%，需求承压情况下公司积极“以价换量”（Q2同店单量+4%）；截至2Q24门店总数15423家，季度净增401家。Q2公司整体餐厅利润率15.5%/-0.6pct，管理费用率5.0%/-0.8pct，费效提升源于门店自动化水平提升、节约人力，管理效率提升等。 风险提示：餐饮需求恢复不及预期；原材料成本上升；食品安全风险。 副所长/可选消费首席分析师赵中平执业S1130524050003研究所常务副所长夏昌盛执业S1130524020003政策与ESG首席分析师杨佳妮执业S1130524040002金工首席分析师高智威执业S1130522110003金工分析师王小康执业S1130523110004医药首席分析师袁维执业S1130518080002 医药分析师赵海春执业S1130514100001社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001纺服分析师杨欣执业S1130522080010电子首席分析师樊志远执业S1130518070003电子分析师邓小路执业S1130520080003军工首席分析师杨晨执业S1130522060001 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这