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固收&宏观周报：中国或迎来股债双牛局面

2025-02-25 张河生上海证券阿杰

主要观点
- 外部市场：中国相关股指逆势上涨，纳斯达克中国科技股指数上涨6.35%，恒生指数上涨3.79%。
- A股市场：全A指数上涨2.06%，小市值板块涨幅较大（中证1000、中证2000分别上涨3.21%、4.43%），成长股表现优于蓝筹股（科创板50上涨7.07%，创业板指数上涨2.99%）。
- 行业表现：通信（7.20%）、电子（6.90%）领涨，煤炭（-4.35%）跌幅最大。
- 概念板块：机器人（宇树机器人）、打板、呼吸机等概念涨幅靠前。
利率债市场
- 价格下跌，收益率曲线熊平：10年期国债活跃券收益率提升6.54BP至1.7200%。
- 资金成本提升：R007、DR007分别提升27.52BP、27.44BP，央行净回笼182亿。
- 债市杠杆稳定：银行间质押式回购成交量5日均值微降至4.96万亿。
- 资金成本与资产收益倒挂：5Y、10Y国债收益率与IRS007差额分别为-74.55BP、-63.00BP。
国际市场
- 美债：10年期收益率下降5BP至4.42%，曲线整体下移。
- 美元：指数下跌0.14%，人民币兑美元汇率升值至7.2524。
- 黄金：伦敦金现货价格上涨0.44%，COMEX期货上涨1.83%。
政策与事件
- 民营企业家座谈会：强调“科技”“创新”，支持民营经济。
- 美国消费信心走低：密歇根指数64.7%低于预期，美股下跌，美债收益率下行。
研究结论
- 权益资产：全球资本重估中国资产价值，中概股、港股、A股或继续表现。
- 债市：流动性紧平衡可能改善，短久期国债配置性价比提升。
- 黄金：地缘冲突加剧背景下高位震荡。
风险提示
- 两会稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；国内降息落空或滞后。