镍：印尼中间品产能仍有释放空间，维持逢高空思路

核心观点与关键数据

• 印尼镍资源概况：印尼是全球最大的镍储量和产量国，探明储量约5500万吨金属吨，占全球42%；产量约180万吨，占全球50%。红土镍矿为主，褐铁矿型适合湿法冶炼，腐殖土型适合火法冶炼。
• 储量消耗估算：高品位镍矿（腐殖土型）储量有限，预计2031年耗尽；褐铁矿型镍矿储量充裕，可维持至2055年。
• 政策转型：印尼政府逐步限制火法镍铁项目，转向支持高压酸浸（HPAL）技术，以提高资源利用效率。
• 中资企业投资：青山集团、华友钴业、中伟股份等中资企业在印尼布局镍中间品项目，推动MHP产能高速扩张。
• 产能扩张：2021-2025年印尼MHP产能增速超70%，高冰镍增速相对缓和。2025年预计新增高冰镍约20万吨，中间品约18.7万吨。

研究结论

• 2025年印尼中间品产能仍有足量释放空间，新增项目主要集中在湿法冶炼，预计将获得充足低品位镍矿原料。
• 成本端压制持续：新增产能将推动镍中间品供应增加，从成本端对镍价形成压制。
• 镍价走势：2025年镍价整体维持逢高沽空思路，短期扰动不改长期趋势。