多业务增长强劲，AI转型成果显著

2025-02-21 汪阳国证国际顾小桶🙊

核心观点：联想集团2024/25财年Q3业绩强劲，多业务增长强劲，AI转型成果显著。
关键数据：
- 总收入：188.0亿美元，同比增长20%。
- 归母净利润：6.93亿美元（含2.82亿美元非经常性所得税抵免），同比增长106%；Non-GAAP下归母净利润4.3亿美元，同比增长20%。
- 智能设备业务（IDG）：收入137.8亿美元，同比增长12%，分部盈利能力达7.3%。
- 智能手机业务：摩托罗拉品牌收入同比双位数增长，全球市场份额连续六个季度提升，全球（不含中国）市场份额超6%。
- 基础设施方案业务（ISG）：收入39.4亿美元，同比增长59%，成功扭亏为盈，经营溢利达100万美元，同比增长3900万美元。
- 方案服务业务（SSG）：收入22.6亿美元，同比增长12%，经营溢利率维持在20%。
AI转型成果：联想巩固端侧AI领先地位，DeepSeek的突破性成果有望降低中国企业发展大模型的硬件门槛，推动科技产业链进入新一轮创新周期。
投资建议：预计2024/25财年和2025/26财年的净利润分别为15.5亿美元和14.7亿美元，目标价14.6港元，给予“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期、AI需求不及预期、竞争加剧。