社会服务-海外OTA龙头财报跟踪：与国际视角下的“AI”应用观察

核心观点

• 海外在线旅游龙头业绩超预期：Booking、Expedia、Airbnb在2024年业绩超预期，收入分别增长11%、7%、12%，主要得益于国际化布局和从垂直到一站式业务强化存量用户转化。
• 国际旅游需求增长韧性：2024年国际旅游需求延续增长，间夜数同比增长9-10%，四季度旅游需求超市场预期，预计2025年继续平稳增长。
• 降本增效与AI创新：龙头重视提频、提效、AI创新，推进降本增效，2024年经调整EBITDA同比增长17%、9%、11%。Booking一方面转型计划拟降低固定运营费用，同时增加额外投资提升GenAI等长期竞争力。
• 良好现金流模式：龙头持续拓宽资本市场回报，回购为主、股息为辅，Booking2022-2024累计回购流通股本21%，助力EPS增长。

行业动态观察

• 分销渠道演变伴随技术革新：历史上分销渠道的突破往往伴随技术的革新，生成式AI进一步推动旅游产业高质量信息匹配。
• OTA龙头AI应用进展：国内外OTA龙头与时俱进拥抱新AI，在垂直数据、广泛用户、实时应用交互反馈上具备领先优势，客服研发等标准化部分降本增效作用率先显现，前端个性化的AI智能规划助手实际应用效果仍待提升。
• 其他应用：初创公司以细分场景切入前端布局受风投资金关注。

投资建议

• 看好国内OTA龙头：海外OTA龙头旅游持续增长韧性、良好模式下稳定的现金流回报为国内OTA中期确定性注入更多信心，相对而言国内龙头基于国际市场拓展与下沉市场渗透展现更快的成长曲线。
• 维持评级：维持携程集团-S、美团-W、同程旅行“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观、政策风险等，消费力复苏低迷，行业竞争加剧，并购整合不及预期风险，商誉减值风险，股东减持风险，声誉风险等。