豆粕有强支撑格局 油脂或进入震荡趋势

发布时间：2025-02-24 11:20:51作者：五矿期货来源：五矿期货 行情复盘 2月21日，豆粕期货主力合约收涨1.24%至2945.0元。 持仓量变化 2月21日收盘，豆粕期货持仓量：+55864手至2417013手。 背景分析 巴西升贴水收割季节近期小幅下滑，不过雷亚尔升值给予支撑，大豆到港成本稳定为主，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。 后市展望 国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。后续豆粕可能会呈现下有强支撑的格局，远月单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。 研报正文研报正文 【豆粕】 【重要资讯】 当前美豆因阿根廷降雨恢复及美豆国内供需较好处于震荡趋势。周六国内现货下调10-50元，山东报3710元/吨左右跌40。钢联统计2月下旬到3月山东油厂停机较多，其他区域停机计划较少，区域缺豆现象严重。上周油厂开机率60.54%，压榨215.35万吨，本周预计压榨196.84万吨。上周饲料企业库存天数增加1.69天至9.44天。 南美方面，巴西升贴水收割季节近期小幅下滑，不过雷亚尔升值给予支撑，大豆到港成本稳定为主，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷周末及未来2-3天仍然炎热，3天后预计有较大规模降雨，温度下降。市场关注2月中旬到2月底的USDA长期预测报告，由于大豆玉米比价较低，预期美国25/26年度大豆种植面积可能下降。 【交易策略】 USDA 2月月报边际下调阿根廷大豆产量300万吨，幅度不大，美豆随着阿根廷降雨回归暂处于震荡偏弱趋势，后续巴西降雨较多延迟收割及阿根廷干旱是否再度上演仍有一定的交易窗口，同时美豆中期因大豆玉米比价的下降及贸易战预期等存在种植面积下调预期，美豆存在较强支撑。 美国方面关税政策仍然施压，国内反制措施目前尚未涉及大豆，但贸易战预期会提供支撑。国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。后续豆粕可能会呈现下有强支撑的格局，远月单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。 【油脂】 【重要资讯】 1、据船运调查机构ITS及AmSpec，2月前10日马棕出口环比下降3.94%或增加6.39%，2月前15日出口环比下降13.34%-19.9%,2月前20日出口环比下降0.3%-8.1%。2月前10日产量下滑1.81%，2月前15日产量环增12.54%，2月1-20日马来西亚棕榈油产量增加8.57%。 2、印尼贸易部官员表示，印尼在斋月前并未就限制棕榈油出口进行讨论;传印度因棕榈油价格较高取消多批订单。 3、巴西国家能源政策委员会决定维持生物柴油B14不变，因豆油价格大幅上涨，此前预期为B15;EIA下调2025年生物柴油产量预期，预计2025年生物柴油产量平均每天100000桶，2024年为每天110000桶，同时维持可再生柴油及其他生物燃料的增长预期，可再生柴油生产在2025年平均每天230000桶，2026年每天250000桶，2024年每天210000桶。其他生物燃料2024年的生产为每天20000桶，预计2025年平均每天40000桶和2026年每天50000桶。 短期2月前20日马来棕榈油出口数据有所转好，产量环比回升，不过近期印度等斋月备货需求及原油反弹、美国农业部长支持生物燃料表态、印尼应对斋月供应难起量且传言限制出口以满足国内需求等推涨油脂，周尾印尼贸易部官员对限制出口表示否认，印度传取消多批棕榈油订单，油脂多空交织。国内现货基差稳定，棕榈油基差连续小幅下滑。广州24度棕榈油基差05+760(-40)元/吨，江苏一级豆油基差05+480(0)元/吨，华东菜油基差05+30(-50)元/吨。 【交易策略】 油脂因棕榈油产地供应仍处低位、销区前期进口较少近期有可能恢复采购而近月合约偏强的逻辑已经兑现，高价油脂已经抑制了印度、巴西等地的需求，油脂或进入震荡趋势。中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的疑虑影响偏空。 关联品种关联品种豆粕豆油棕榈油菜籽油所属公司：五矿期货