供需双旺，出厂报价坚挺

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年2月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：下游高价抵制，低价接货，出厂报价整体偏稳 本周观点：终端低价继续采购，出厂报价坚挺运行 周末至今，国内主流地区尿素现货出厂报价小幅下探，成交旺盛。山东地区主流出厂报价小幅回落，市场情绪表现积极，工业复合肥开工率继续抬升，原料库存充裕，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，主流厂降价之后，贸易商继续拿货，新单成交顺畅，代发充裕，预计出厂报价继续上涨为主；河南地区市场情绪火爆，收单量增加，成交旺盛，待发充裕，预计出厂报价继续上涨为主。交割区周边区域出厂价止跌上涨为主，区内市场氛围表现升温，东北地区春耕备货节奏加快，交投情绪走高，农业刚需采购，期现商和贸易商继续囤货为主，外发订单量增加，新单成交顺畅，预计出厂价跟涨为主。 综合来看：装置整体运行正常，日均产量在19.5万吨附近波动，位于同期最高水平。需求端，新一轮印标CFR价格突破420美元/吨的近两年新高，但国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区复合肥肥生产持续恢复，基层提货积极性抬升，复合肥厂开工率持续提升，复合肥成品库存高企，尿素库存较高，对原料采购进度相对稳定。东北地区随着玉米价格上涨，销售进度加快，基层农户化肥备货进度加快，复合肥订单尚可，东北地区尿素采购力度平稳，局部采购持续。农业需求中原及苏皖地区返青肥连续开展，不过前期部分提前备货，但随着小麦春季用肥陆续开展，尿素采购力度仍能维持，对价格有一定支撑。淡储企业按需拿货，月度考核量均已备货结束。随着尿素期货主力合约高位震荡，同时尿素出厂报价经过回调之后，周末市场情绪再度升温，农需集采收单相对较好，待发订单充裕，尿素厂阶段性去库。综合来看，尿素日产高位，但中原、两湖复合肥厂持续启动生产，原料偏高，不过仍有所采购，三聚氰胺及胶合板厂陆续复产，整体需求略有改善，预计月底前东北地区需求将会进一步增加，同时中原小麦追肥需求渐起，整体供需趋向双旺格局，在当前盘面持续高升水状态，预计期现均表现坚挺为主。 交易策略：回调轻仓试多，不追多；套利，91正套；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第7周(20250213-0219)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素93.87%，环比涨0.36%；气制尿素64.76%，环比跌2.85%。周期内新增1家煤制企业装置故障停车，恢复2家煤制、2家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率上涨、气制产能利用率下跌。 供应-山东：山东尿素产能利用率84.64%，环比涨2.75%。润银装置恢复生产，个别企业负荷略有波动，多数正常生产。 需求-三聚氰胺：2025年第8周(20250214-0220)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为61.34%，较上周增加0.34个百分点。 需求-复合肥：2025年第8周(20250214-0220)，国内复合肥产能利用率回升明显，据隆众资讯统计在51.36%，较上周提升16.93%。 需求-东北到货量：本周(20250215-20250221)，东北尿素到货量14万吨，较上周减少0.7万吨，环比减少4.8%。上周货源陆续到站，基于价格逐渐松动，新单采购相对谨慎。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年2月21日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1340吨，较上周增加420吨，环比涨45.65%。样本复合肥企业基本恢复生产，近期成品出货尚可，以降库存为主，基于尿素价格的相对较高，暂时谨慎少量采购，消化库存为主。 需求-预收：截至2025年2月19日，中国尿素企业预收订单天数8.71日，较上周期增加0.71日，环比增加8.88%。本周期尿素行情出现大幅上涨，尿素企业订单量也随之增加，但后期尿素企业控制收单，整体订单量增加有限。 库存-企业：截至2025年2月19日，中国尿素企业总库存量142.25万吨，较上周减少24.69万吨，环比减少14.79%。本周期尿素价格大幅调涨，下游接货积极性提升，助力尿素企业集中出货，库存呈现大幅去库。 库存-港口：截止2025年2月20日(港口样本库存量11.3万吨，环比减少1.9万吨，烟台港大颗粒离港，其他港口未见明显变化。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格下跌，榆林沫煤下跌，尿素现货价格整体稳定，固定床扭亏为盈，水煤浆生产盈利240元/吨，气流床生产利润460元/吨，盘面高开低走，期现价差100元/吨，59价差-52元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn