电子行业周报：机构预计下半年NAND市场有望供需反转

中山证券研究所 分析师：葛淼 登记编号：S0290521120001 邮箱：gemiaozszqcom 市场走势 投资要点： 小米预计今年能保持30以上的增速。2月14日，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在2025海淀区经济社会高质量发展大会上表示，小米在去年重新恢复了高速增长，增速超过30，并预计今年将继续保持30以上的增长速度。 机构预计下半年NAND市场有望供需反转。闪迪在其投资者日演示文稿中预测，NAND闪存市场的需求将很快从目前的缓慢回升状态走入快速上升轨道，供需交叉点将于2025上半年到来。 回顾本周行情（2月13日2月19日），本周上证综指上涨015，沪深300指数上涨052。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌025，跑输上证综指04个百分点，跑输沪深300指数076个百分点。电子在申万一级行业排名第十五。行业估值方面，本周PE估值下降至5950倍左右。 行业数据：四季度全球手机出货331亿台，同比增长172。中国12 月智能手机出货量3240万台，同比增长2080。12月，全球半导体销售额 5697亿美元，同比增长171。12月，日本半导体设备出货量同比增长447。 行业动态：小米预计今年能保持30以上的增速；机构预计下半年NAND市场有望供需反转；格芯2024年收入下滑9。 公司动态：环旭电子：2024年净利润同比减少1516。 投资建议：下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。但半导体晶圆厂的投资主要由政府拉动，下游周期对晶圆厂投资的影响较小。同时国产设备和材料在总投资中的占比依然较低，市场份额的提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注。 风险提示：宏观需求转弱，上游原材料成本超预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 v 2025年02月20日 证券研究报告电子行业周报 机构预计下半年NAND市场有望供需反转 中山证券电子行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券19 电子行业周报 1指数回顾 回顾本周行情（2月13日2月19日），本周上证综指上涨015，沪深300指数上涨052。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌025，跑输上证综指04个百分点，跑输沪深300指数076个百分点。重点细分行业中，申万二级半导体指数上涨015， 跑输上证综指0个百分点，跑输沪深300指数037个百分点；申万二级其他电子指数下 跌279，跑输上证综指294个百分点，跑输沪深300指数331个百分点；申万二级元件 指数上涨145，跑赢上证综指13个百分点，跑赢沪深300指数093个百分点；申万二 级光学光电子指数下跌155，跑输上证综指17个百分点，跑输沪深300指数207个百 分点；申万二级消费电子指数下跌101，跑输上证综指116个百分点，跑输沪深300指数152个百分点。电子在申万一级行业排名第十五。行业估值方面，本周PE估值下降至 5950倍左右。 图1电子行业本周走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券29 图2申万一级行业本周排名 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3电子行业PE区间 资料来源：Wind，中山证券研究所 2本周观点 全球手机销量同比增速下降。根据IDC数据，2024年第四季度智能手机出货331亿台，同比增长172，相比三季度的401小幅下降。 国内手机销量同比增速上升。根据信通院数据，中国2024年12月智能手机出货量3240 万台，同比增长2080。增速相比11月的560有所上升。 本轮手机换机周期起始于2023年下半年，销量增速的上行到目前已经持续了一年半。根据手机三年换机周期的历史经验，未来手机销售量增速下降的概率较大。 半导体行业景气度下降。2024年12月，全球半导体销售额5697亿美元，同比增长 171，相比11月207的增速有所下降。 半导体设备景气度上升。2024年12月，日本半导体设备出货量同比增长447，相比11月增速3518有所上升。 半导体行业景气需求分化，以消费电子为代表的国内半导体需求增速放缓，但以AI为代表的海外半导体需求依然较强。同时国内国产替代持续推进，国内半导体设备的需求依然较好。 综上所述，下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。但半导体晶圆厂的投资主要由政府拉动，下游周期对晶圆厂投资的影响较小。同时国产设备和材料在总投资中的占比依然较低，市场份额的提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注。 图4全球智能手机出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC，中山证券研究所 图5国内智能手机出货量（单位：万台） 资料来源：信通院，中山证券研究所 图6全球半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源：美国半导体产业协会，中山证券研究所 图7日本半导体设备制造商出货量同比 资料来源：wind，中山证券研究所 3行业动态点评 31小米预计今年能保持30以上的增速 2月14日，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在2025海淀区经济社会高质量发展 大会上表示，过去15年，小米抓住了时代的机遇，保持了高速增长。但也曾遭遇发展瓶颈， 在2022年和2023年连续两年负增长，内外压力巨大。 雷军表示，小米在去年重新恢复了高速增长，增速超过30，并预计今年将继续保持30以上的增长速度。无论海淀的哪家企业，都离不开海淀这个世界一流的创新环境。小米就是在这里从十几个人的小公司一步一步发展起来的。 小米集团2024年第三季度财报显示，当季营收9251亿元人民币，预估9028亿元人民币，同比增长305。 小米集团第三季度净利润535亿元人民币，预估473亿元人民币，同比增长44，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币15亿元。据IT之家此前报道，小米创办人、董事长兼CEO雷军曾表示“小米交出史上最强业绩”。 （信息来源：IT之家） 32机构预计下半年NAND市场有望供需反转 闪迪在其投资者日演示文稿中预测，NAND闪存市场的需求将很快从目前的缓慢回升状态走入快速上升轨道，供需交叉点将于2025上半年到来。 闪迪认为在需求快速上升的背景下，几大闪存NAND闪存原厂将于二、三季度逐步走出减产状态，对自身供应水平进行校正，但产能回升幅度短期内仍无法匹配需求增加的水平。 美光在2024年12月的财报电话会议中曾表示将NAND晶圆启动率较此前水平下调 10，此后有多方声音传出三星电子、SK海力士、铠侠也加入了新一轮的减产操作。 （信息来源：IT之家） 33格芯2024年收入下滑9 格芯GlobalFoundries公布了2024年第四季度和全年的初步财务报告。这家专业芯片代工企业在去年实现675亿美元净收入，同比下滑9。 受在四季度记录了一笔935亿美元的长期资产减值费用影响，按IFRS国际财务报告准则计算，格芯2024年毛利率为245，较2023年下滑39个百分点，出现214亿美元营业亏损、262亿美元净亏损。该企业同期NonIFRS营业利润和净利润为正。 此外格芯的2024年累计晶圆出货量约合2124万片300mm（12英寸）晶圆，同比下滑 4。 （信息来源：IT之家） 4公司动态 41环旭电子：2024年净利润同比减少1516 环旭电子2月11日晚间发布2024年度业绩快报，营业收入约60691亿元，同比减少 017；归属于上市公司股东的净利润约1652亿元，同比减少1516；基本每股收益076 元，同比减少1461。 （信息来源：每日经济新闻） 风险提示：宏观需求转弱，上游原材料成本超预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 分析师介绍： 葛淼：中山证券研究所行业组TMT行业分析师。 投资评级的说明 行业评级标准 报告列明的日期后3个月内，以行业股票指数相对同期市场基准指数（中证800指数）收益率的预期表现为标准，区分为以下四级： 强于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在5以上； 同步大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在55之间波动；弱于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在5以下； 未评级：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 公司评级标准 报告列明的发布日期后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：强于行业指数15以上； 持有：强于行业指数515； 中性：相对于行业指数表现在55之间；卖出：弱于行业指数5以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 要求披露 本报告由中山证券有限责任公司（简称“中山证券”或者“本公司”）研究所编制。中山证券有限责任公司是经监管部门批准具有证券投资咨询业务资格的机构。 风险提示及免责声明： 市场有风险，投资须谨慎。本报告提及的证券、金融工具的价格、价值及收入均有可能下跌，以往的表现不应作为日后表现的暗示或担保。您有可能无法全额取回已投资的金额。 本报告无意针对或者打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告是机密的，仅供本公司的个人或者机构客户（简称客户）参考使用，不是或者不应当视为出售、购买或者认购证券或其他金融工具的要约或者要约邀请。本公司不因收件人收到本报告而视其为本公司的客户，如收件人并非本公司客户，请及时退回并删除。若本公司之外的机构发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，本公司及本公司雇员不为前述机构之客户因使用本报告或者报告载明的内容引起的直接或间接损失承担任何责任。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等都只是研究观点的简要沟通，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但是本公司不保证该资料及信息的准确性、完整性，我公司将随时补充、更新和修订有关资料和信息，但是不保证及时公开发布。本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告列明的发布日期当日的判断，本公司可以在不发出通知的情况下做出更改。本报告所包含的分析基于各种假设和标准，不同的假设和标准、采用不同的观点或分析方法可能导致分析结果出现重大的不同。本公司的销售人员、交易人员或者其他专业人员、其他业务部门也可能给出不同或者相反的意见。 本报告可能附带其他网站的地址或者超级链接，对于可能涉及的地址或超级链接，除本公司官方网站外，本公司不对其内容负责，客户需自行承担浏览这些网站的费用及风险。 本公司或关联机构可能会持有本报告所提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能已经、正在或者争取向这些公司提供投资银行业务等各类服务。在法律许可的情况下，本公司的董事或者雇员可能担任本报告所提及公司的董事。撰写本报告的分析师的薪酬不是基于本公司个别投行收入而定，但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。因此，客户应当充分注意，本公司可能存在对报告客观性产生影响的利益冲突。 在任何情况下，本报告中的信息或者所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，任何人不应当将本报告作为做出投资决策的惟一因素。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不就本报告的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除法律强制性规定必须承担的责任外，本公司及雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，保留一切权利。除非另有规定外，本报告的所有材料的版权均属本公司所有。未经本公司事前书面授权，任何组织或个人不得以任何方式发送、转载、复制、修改本报告及其所包含的材料、内容。所有于本报告中使用的商标、