镍
- 沪镍基本面逻辑：镍价区间震荡明显，火法路径成本限制深跌，全球累库趋势未改拖累。
- 印尼高品位镍矿偏紧，溢价于历史同期高位，边际抬升火法路径成本，限制镍价深跌难度。
- 全球精炼镍冶炼端累库趋势延续，反弹再增加供应弹性，镍价上方高度或仍然受限。
- 原生镍消费侧增量有限，不具备打破产能过剩格局的基础。
- 二月下游不锈钢和前驱体排产增加，但累计同比分别+5%/-7%，整体来看，镍价或延续窄幅震荡运行。
- 库存变化：
- 钢联全球精炼镍显性库存增加2.3%至239169吨。
- 中国精炼镍社会库存减少3629吨至46263吨。
- LME镍库存增加9054吨至192906吨。
- 有色网2月14日镍铁库存半月度减少3865吨至28281吨。
- 市场消息：
- 印尼Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。
- 印尼某镍铁厂管理层变动后，生产受到影响，2月整体项目产能利用率只有三成。
- 结论：镍价或延续窄幅震荡运行，边际重点关注印尼镍矿溢价和精炼镍库存的变化。
不锈钢
- 不锈钢基本面逻辑：成本预期与供需现实博弈，单边或延续区间震荡，近月结构矛盾较为凸显。
- 市场在近端结构激烈博弈，盘面虚实比较往年3月同期明显偏高，建议关注盘面近月减仓和仓单注册情况。
- 镍矿和镍火法路径成本预期导致钢价下方空间上移，印尼高品位镍矿资源偏紧，开斋月补库需求叠加短期雨季末影响，镍矿溢价在历史同期高位坚挺。
- 受到印尼某镍铁厂减产消息影响，叠加镍铁短期边际去库，原料估值修复导致不锈钢成本或上移至1.32万元/吨，钢价深跌具有难度。
- 节后第三周，库存季节性消化暂时不及预期，2月中联金不锈钢排产293万吨，同/环比+12%/+11%，累计同比+5%，现实供需和供应弹性或限制钢价的上方高度。
- 库存变化：
- 2月20日不锈钢社会库存106.99万吨，周环比下降0.19%。
- 冷轧不锈钢库存总量67.21万吨，周环比上升0.26%。
- 热轧不锈钢库存总量39.78万吨，周环比下降0.93%。
- 结论：短期钢价暂时难破区间震荡，以寻找较好的安全边际逢低试多为主，但上方高度亦有限。
工业硅
- 本周价格走势：工业硅盘面震荡下行，现货成交逐步回暖；多晶硅盘面区间震荡为主。
- 供需基本面：
- 工业硅本周行业库存继续累库，基本面更加弱势。
- 供给端，新疆工厂逐步复产，甘肃亦有新增产能投产，带来供应上的边际增量。
- 需求端，多晶硅短期逐步开始硅粉招标，实际招标价格相较上次有所降低；有机硅计划联合减产挺价，但尚未看到终端的明显回暖。
- 多晶硅本周库存转小幅去库。
- 供给端，部分西北工厂有所复产，叠加部分工厂新增产能陆续投放。
- 需求端，硅片在自身库存去化至较低水平之后，几家龙头企业均具备提产动能，2-3月份硅片排产均有提升。
- 后市观点：
- 工业硅供需弱势，盘面预计偏弱运行，维持逢高空配观点。
- 多晶硅仍建议回调做多，关注硅料实际成交价，基于3月起需求回暖带来的硅料去库预期。
- 单边：工业硅推荐空配；多晶硅建议回调做多。
- 跨期：推荐PS2506与PS2511跨期正套；跨品种：“多PS空SI”套利策略继续持有。
- 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保策略、硅片厂买入套保策略。
- 风险点：产业自律表现情况、光伏装机数据超预期、地产消费超预期好转等。
多晶硅
- 行情数据：多晶硅盘面区间震荡为主，库存转为小幅累库。
- 供需基本面：
- 下游补库节点或在下周CPIA会议，关注实际签单成交情况。
- 供给端，多数工厂复产节点在4-5月份，一季度硅料排产尚难大幅起量。
- 需求端，新能源入市政策带来的“530”抢装，边际上带动上半年的终端消费需求，此将带来3-4月份多晶硅供需格局的去库。
- 后市观点：基于3月起需求回暖带来的硅料去库预期，仍维持回调做多思路。
- 结论：多晶硅仍建议回调做多，关注硅料实际成交价。
碳酸锂
- 行情数据：碳酸锂LC2505合约低位区间运行，2505合约收于76620元/吨，周环比下跌160元/吨。
- 供需基本面：
- 供应：碳酸锂日产量2452吨，上周为2087吨，产量周环比提升18%，辉石产线提升明显。
- 需求：下游需求寡淡，3月份需求和客供比例尚不明朗。
- 库存：库存总量快速累库，由于现货升水期货，期货仓单数量持续减少至44546吨。
- 后市观点：储能需求和客供比例不确定性较大，锂价承压，价格预计以偏弱运行为主。
- 结论：单边：偏弱震荡，但是价格下方空间有限，2505价格运行区间7.3-8.0万元/吨。
- 跨期：跨期反套进入尾声，开启正套空间，3-5价差上周小幅走强。
- 套保：预计基差逐步回落，卖出套保30%，买入套保50%。
- 风险点：3月份下游需求及客供比例变化。
