固定收益定期：如何看待债市调整压力与空间

本周债市大幅下跌，曲线倒挂加深。主要原因是资金持续偏紧，推动短端利率上升，并引发长端调整。10年国债和30年国债利率分别上升6.5bps和8.5bps至1.72%和1.91%。

市场担忧科技牛挤压债市、基本面回升及再度引发赎回潮，但当前赎回压力可控，理财破净率仅3.33%。资金持续偏紧对债市形成抑制，但资金收紧也面临约束，预计3月初将季节性回落。

分析认为，债市调整空间有限。参考2023年历次调整，10年国债调整幅度基本在16bps以内，本次调整已达到12.4bps，继续上升空间有限。10年期国债上限可能在1.75%左右。

从资产比价看，当前债券利率未过度下行。去年4季度贷款利率下行39bps至3.28%，10年国债下行幅度类似，对应1.7%-1.8%区间，性价比不差。

核心观点：债券利率不具备大幅上行基础，减持性价比不高，建议择机增配。基本面回升需要低利率环境，科技牛对债市挤压有限。若3月初资金季节性回落，债市有望企稳回升。

风险提示：外部风险超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期、历史经验可能失效。