黄金：周五晚美国数据继续走弱 白银：偏弱于黄金

本周贵金属行情回顾及后市展望

核心观点：

• 本周贵金属继续回升，伦敦金上行0.44%，伦敦银下行-0.53%。金银比从前周的91回落至89.1，10年期TIPS回落至2%，10年期名义利率回升至4.42%（2年期4.19%），美元指数录得106.65。
• 上周观点认为，美国零售销售数据走弱导致夜盘金银暴跌后，贵金属板块存在阶段性修复跌幅的可能。本周黄金基本收复了此前跌幅，再度创出新高，但技术信号普遍给出趋势结束和超涨信号。
• 黄金若继续往上突破需要更加苛刻的新叙事，叠加资金层面周五夜盘多头集中减仓，令金银快速下行。
• 后续需关注美国其他数据的表现是否能和此次零售销售一样的疲软格局，决定了白银的调整深度。但由于此次数据可能存在季节性山火以及天气影响，同时其他高频数据并未明显走弱，倾向于下周贵金属板块存在阶段性修复跌幅的可能。

关键数据：

• 美国零售销售数据环比大幅低于预期，前值0.7%，预期-0.2%，1月数据录得-0.9%。
• 特朗普将关税政策的关键节点延后至4月，近期来自于政策的不确定性边际走弱。
• 黄金处于新高附近，技术信号普遍给出趋势结束和超涨信号，2950-3000也是市场90%机构给到的年度高点。
• COMEX黄金触及2973.4美元/盎司，沪金回归690元/克附近。
• 伦纽价差带来黄金现货库存紧俏的情况本周出现明显缓解，短端黄金租赁利率从前期高点4%快速下滑至1%以内。
• 特朗普将关税政策的关键节点延后至4月，近期来自于政策的不确定性边际走弱。
• 黄金往上突破3000美元/盎司的关键整数关口后，趋势突破信号推动黄金加速上涨。

研究结论：

• 周度级别黄金可能依旧保持强势态势，但白银表现或相对走弱。
• 下周贵金属板块存在阶段性修复跌幅的可能，需关注美国其他数据的表现。
• 黄金往上突破3000美元/盎司需要更加苛刻的新叙事，但若突破该关口，趋势突破信号将推动黄金加速上涨。