北交所信息更新：九价HPV疫苗印尼首次揭盲，设立济南康乐推进产业化

2025-02-22 诸海滨开源证券胡冠群

印尼Ⅲ期临床首次揭盲结果：公司自主研发的重组九价HPV疫苗在印尼Ⅲ期临床试验完成主要研究终点的首次揭盲分析，安全性符合预期，免疫原性终点已达到，建议继续按现行方案推进研究。
业绩预告及盈利预测调整：公司发布2024年业绩预告，归母净利润预计同比下滑28.40%～5.05%，截至2024年12月31日尚无疫苗产品上市销售，公司尚未盈利。基于此，略微下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-3.61/-2.18/0.81亿元，对应EPS分别为-1.28/-0.78/0.29元/股。
DCF估值及投资评级：以DCF计算公司合理价值为92亿元，看好HPV疫苗商业化后市场较广阔，业绩潜力较大，维持“增持”评级。
公司战略布局及进展：2025年1月设立济南康乐卫士子公司，推进公司在研产品后续研发及产业化；2024年昆明康乐收到云南省药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》，设立印尼子公司用于投资建设HPV疫苗制剂生产基地。公司已在国内开展九价HPV疫苗（女）Ⅲ期临床效力试验、九价HPV疫苗（男）Ⅲ期临床效力试验。
风险提示：研发不确定性风险、商业化前景不及预期的风险、产品结构单一的风险。