事件点评：重组改为现金收购，EPS增幅或优于原方案

事件：青岛港发布拟调整重组方案公告

青岛港宣布撤回原有重组方案，不再通过发行股份购买资产的方式向烟台港集团收购联合管道53.88%股权、港源管道51%股权，改为以支付现金方式向日照港集团收购油品公司100%股权和日照实华50%股权。其中：

• 油品公司100%股权：2023年ROE为5.72%，收购对价28.38亿元，对应PE为19.68倍，PB为1.13倍。
• 日照实华50%股权：2023年ROE为12.52%，收购对价17.91亿元，对应PE为11.60倍，PB为1.45倍。

点评：

1. EPS增厚效果优于原方案：

   • 基于2023年数据模拟，原方案EPS增厚5.20%，调整后方案增厚6.07%，提升幅度更高。
   • 基于2024年前三季度数据模拟，调整后方案EPS增厚5.12%。
   • 有助于提高上市公司每股收益，保障股东利益。

2. 协同效应与资源优化：

   • 油品公司成为全资子公司，日照实华成为合营企业，注入优质液体散货码头资产。
   • 发挥业务协同效应，优化山东省港口资源配置，避免资源浪费和同业竞争。

盈利预测与投资评级：

• 暂不考虑重组影响，预计2024-2026年营业收入分别为182.18、186.95、191.64亿元（同比增长0.25%、2.62%、2.51%），归母净利润分别为50.98、54.75、58.00亿元（同比增长3.54%、7.40%、5.93%），EPS分别为0.79、0.84、0.89元。
• 对应PE分别为11.00、10.24、9.67倍，维持“买入”评级。

风险因素：

• 港口整合推进不及预期
• 集装箱吞吐量不及预期
• 液体散货吞吐量不及预期