第4季度24的稳定表现；新款游戏将支持 Fiscal Year 25的营收增长。

网易2024年第四季度业绩稳定，总收入同比下降1.4%至267亿元人民币，运营利润同比增长13.9%至78亿元人民币，超出市场预期。主要归因于销售与市场费用同比下降33%。2024财年总收入和运营利润分别同比增长2%和7%。

游戏业务方面，PC游戏收入强劲增长，同比增长57%至72亿元人民币，主要得益于暴雪游戏回归及其游戏表现。手游收入同比下降11%至134亿元人民币，主要由于缺乏新款手游和较高的基数效应。未来将有几款备受期待的大作推出，包括《命运：崛起》和《漫威神秘混乱》，预计将有助于拓展游戏类型并多元化游戏组合。

非游戏业务方面，网易云音乐营收同比下降5.3%至19亿元人民币，主要由于社交娱乐收入下降。有道营收同比下降9.5%至13亿元人民币，由于专注于更精选的客户获取策略。创新业务及其他业务营收同比下降17.0%至23亿元人民币，主要归因于有品和广告业务收入下降。

财务表现方面，网易在2024年第四季度的运营利润率同比增长3.9个百分点至29.2%，主要得益于销售与市场费用的有效控制。公司将继续保持谨慎的运营费用控制，并预计将支持OPM的改善。2024财年，网易通过股息和股票回购向股东返还了200亿元人民币（约占总净收入的67/4%或市值）。

估值方面，采用分部估值法（SOTP）对网易的四个主要业务板块进行估值，目标股价为125.5美元。其中，在线游戏业务价值为110.5亿美元（占总估值的88.0%），基于15倍2025年预期EV/EBIT，与行业平均水平相当。

风险方面，包括新款游戏推出不及预期、竞争加剧以及游戏行业监管趋严等。