中国海外大洋集团有限公司：9月销售环比增长32％，同比增长31％； 13年第4季度土地储备支持股价

2013年10月10日 亚洲日报4月12日5月12日6月12日7月12日8月12日12月12日12月12日12月12日12月12日13月13日2月13日3月13日4月13日13月13日6月13日13月13日1313年9月中国海外大洋集团有限公司维持领先9月销售环比增长32％，同比增长31％； 13年第4季度土地储备支持库存价钱EPS：◄►TP：◄►陈铎/研究分析师/ 852 2101 7350 / duo.chen@credit-suisse.com杜劲松/研究分析师/ 852 2101 6589 / jinsong.du@credit-suisse.com●COGO 9月合约销售环比增长32％，同比增长31％图1：COGO每月合同销售量和ASP20.78亿港元（今年的月度销售额创历史新高）。强劲的销售来自常州和盐城的两个全新项目（图3），贡献了超过5亿港元。●我们相信，COGO可以在10月到12月之间实现强劲的合同销售，每月将推出一个全新的项目。对于COGO，由于基数相对较小，因此全新的项目启动对月度销售至关重要。●13年首9个月的合约销售同比增长43％至132.06亿港元，占全年销售目标170亿港元的78％。我们继续预计全年合约销售将超过185亿港元。●我们的研究表明，优质的新土地收购曾经推动了（港元mn）出售均价（RHS）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-（港币/平方米）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-COGO的股价与净资产值相比有增长。年初至今，COGO 收购了280万平方米的新土地，占全年目标400万平方米的70％。管理层有信心在13年第4季度至少再购买120万平方米，这可能是近期的催化剂。维持优于大市的评级。资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。近期催化剂：13年4季度土地储备可能增加资产净值并推高股价我们研究了COGO的历史股价表现，发现高质量的新土地收购曾用来提高其股价，因为这些资产增加了净资产值。管理层表示，COGO将至少购买13年第4季度达到120万平方米，并实现了400万平方米的全年土地储备目标。我们认为这可能是潜在的近期催化剂。图2：管理层表示，COGO将在13年第四季度至少购买120万平方米，并实现全年土地储备400万平方米的目标。2013年第4季度将收购土地储备建筑面积1,210,923平方米30%土地储备总建筑面积收购2,789,077平方米70%注1：中国海外海洋集团有限公司及其子公司从事房地产投资和开发，公司经营三个业务板块：房地产投资和开发；物业租赁及其他分部9月份的合约销售额按月上升32％，按年上升31％，至20.78亿港元。合同建筑面积212,600平方米，环比增长35％，同比增长37％。合约均价环比增长-3％，同比增长-5％，至每平方米9,774港元。13年首9个月的合约销售同比增长43％至132.06亿港元，占全年销售目标170亿港元的78％。合约建筑面积同比增长74％至1,247,4000平方米。由于产品结构变化–一线城市的贡献减少，合同均价同比下跌-18％至10,587港币/平方米。资料来源：公司资料图3：13年第四季度和2014年有足够的新可售资源。取得发射 城市项目日期日期2013扬州玉花园2012-07-262013年3月南通市港闸区R12032区块2012-10-102013年6月常州恐龙世界项目2012-12-062013年9月盐城市巨横路项目2013年1月25日至2013年9月25日呼和浩特市兴安南路项目2013-01-15 4Q13E吉林国际化社区2012-08-08 4Q13E 南宁南宁高新区项目2012-12-0413年4季度2014北京通惠河项目2011-10-242014E常州凤凰路项目2013-02-062014年合肥南宁路项目2013-07-112014年呼和浩特市哈比利路项目2013-07-16 2014E常州天山路项目2013-08-302014年数据来源：公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计。披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。bbg / RIC81香港/ 0081.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）2,282.24每日交易量-600万平均（百万）3.6每日交易价-600万平均（美元mn）5.0自由流通量（％）33.9大股东中国海外（37.98％）先生荣国记(18.26%)价格（13 Oct 10，HK $）9.62TP（上一个TPHK $）12.30美东时间。锅。 ％chg。至TP 2852周范围（港元）12.70 -交易上限（港元/百万美元）21,955.1 / 2,831.4表演Ë1M 3M1200万绝对（％）相对（％）(8.6)(0.9)(8.4)(8.8)20.310.5年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万港元）5,1669,71716,29821,20926,735EBITDA（百万港元）2,6313,4275,1566,5578,204净利润（百万港元）1,2332,1133,0253,8634,813每股盈利（港元）0.540.851.221.551.93-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（港币）不适用不适用1.211.511.84每股收益增长（％）72.357.243.127.724.6市盈率（x）17.811.37.96.25.0股息收益率（％）0.31.01.31.62.0EV / EBITDA（x）8.86.24.53.62.9市净率（x）4.33.02.21.71.3净资产收益率（％）31.532.232.431.029.3净债务（现金）/权益（％）21.7(7.5)12.711.510.6 2013年10月10日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2013年10月10日）中国海外大洋集团有限公司（0081.HK，HK $ 9.62，跑赢大市，目标价HK $ 12.3）重要的全球披露披露附录对于个人分析的公司或证券，Duo Chen和Jinsong各自证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。中国海外大洋集团有限公司（0081.HK）的三年价格和评级历史0081.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年8月12日9.96 12.30 O **星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 2013年10月10日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*42%（55％的银行客户）中立/持有*40%（48％的银行客户）跑输/卖出*15%（39％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：中国海外大洋集团有限公司（0081.HK）（12个月）方法：我们对中国海外大洋集团有限公司的目标价为12.30港币，是基于较2013年预期远期净资产值（资产净值）折让15％。相比之下，中海油的资产净值折让12％。风险：可能阻碍实现我们对中国海外大洋集团有限公司目标价12.30港币的风险包括中国住房市场采取更多紧缩措施，进入新城市的执行风险以及可能限制长期增长的地域限制。请参阅公司的披露网站，网址为https://rave.credit-suisse.com/disclosures，以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。撰写本报告的分析师在过去的12个月内没有访问有关公司（0081.HK）的重大业务以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是自己的报告，则该报告可能不包含非关联