电子行业研究周报：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2025年02月17日 上周（2.10-2.14）申万电子行业指数上涨0.27%，在申万31个行业中排名第21，跑输沪深300指数0.92%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、印制电路板、被动元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数1.94%、1.12%、0.49%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升 中芯国际2024Q4毛利率好于指引，2025Q1营收展望高于同行业平均水平。根据中芯国际2024年第三季度报、第四季度业绩快报和投资者关系活动资料，公司2024Q4实现销售收入159.17亿元，同比增长31.0%。按照国际财务报告准则，2024年第四季度销售收入环比增长1.7%，符合此前公司三季报指引，毛利率环比上升2.1个百分点至22.6%，高于此前指引区间，2024Q4毛利率同比及环比均获得提升。2024Q4 12英寸产品结构占比80.6%获得进一步提高，带动ASP环比提高。2024年12英寸收入同比增长35%，主要得益于产能规模的扩大和新增产能能够较快地完成验证并投入生产。2024年公司资本开支为73.3亿美元，年底折合8英寸标准逻辑月产能为94.8万片，出货总量超过800万片，四季度产能利用率为85.5%，同比提升8.7个百分点。 公司预计2025Q1淡季不淡，在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单和急单较多，2025年除人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。公司2025Q1营收展望同比增长6-8%，毛利率19-21%，2025年营收增长展望高于同行业平均水平，资本开支展望与2024年大致持平。 我们认为国产代工和先进制程龙头的展望反映行业景气预期，公司产能扩张可逐步释放为公司业绩，在设备自主可控背景下、持续的资本开支对国产设备需求形成支撑。从下游场景看，国内AI应用的扩大有望传导到数据中心算力需求和智能端侧硬件领域，带动国产芯片产业链维持较好景气水平。此前半导体禁令将促使AI相关GPU、HBM等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节。 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI降本有望加速端侧应用和推理算力需求》2025-02-13 2、《电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观美强化对华半导体制裁》2025-01-233、《电子行业研究周报：消费电子受政策和CES展提振存储价格面临压力》2025-01-21 用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI普及。根据IT之家消息，近日微信、腾讯元宝、ima等多款产品接入DeepSeek-R1模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能，用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI应用普及。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC等换机，建议关注AI需求对国产算力、存储芯片、端侧SoC的带动以及对晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 投资策略：建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（2.10-2.14）申万电子行业指数上涨0.27%，在申万31个行业中排名第21，跑输沪深300指数0.92%。 本月（2.1-2.14）申万电子行业指数上涨6.43%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数3.24%。 年初至今（1.1-2.14）申万电子行业指数上涨6.15%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数6.05%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.10-2.14）申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、印制电路板、被动元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数1.94%、1.12%、0.49%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.10-2.14）万得半导体概念指数中第三代半导体指数、先进封装指数、长江存储指数、半导体设备指数、半导体材料指数、光刻机指数、中芯国际产业链指数涨跌幅分别为1.50%、0.83%、-0.20%、-0.26%、-0.36%、-0.54%、-0.64%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至2月14日，费城半导体指数收于5160.94点、周上涨3.0%。台湾半导体指数 收于654.02点、周下跌4.4%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升 中芯国际2024Q4毛利率好于指引，2025Q1营收展望高于同行业平均水平。根据中芯国际2024年第三季度报、第四季度业绩快报和投资者关系活动资料，公司2024Q4实现销售收入159.17亿元，同比增长31.0%。按照国际财务报告准则，2024年第四季度销售收入环比增长1.7%，符合此前公司三季报指引，毛利率环比上升2.1个百分点至22.6%，高于此前指引区间，2024Q4毛利率同比及环比均获得提升。2024Q412英寸产品结构占比80.6%获得进一步提高，带动ASP环比提高。2024年12英寸收入同比增长35%，主要得益于产能规模的扩大和新增产能能够较快地完成验证并投入生产。2024年公司资本开支为73.3亿美元，年底折合8英寸标准逻辑月产能为94.8万片，出货总量超过800万片，四季度产能利用率为85.5%，同比提升8.7个百分点。 资料来源：中芯国际官网，申港证券研究所 资料来源：中芯国际官网，申港证券研究所 公司预计2025Q1淡季不淡，在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单和急单较多，2025年除人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。公司2025Q1营收展望同比增长6-8%，毛利率19-21%，2025年营收增长展望高于同行业平均水平，资本开支展望与2024年大致持平。 我们认为国产代工和先进制程龙头的展望反映行业景气预期，公司产能扩张可逐步释放为公司业绩，在设备自主可控背景下、持续的资本开支对国产设备需求形成支撑。从下游场景看，国内AI应用的扩大有望传导到数据中心算力需求和智能端侧硬件领域，带动国产芯片产业链维持较好景气水平。此前半导体禁令将促使AI相关GPU、HBM等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节。 用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI普及。根据IT之家消息，近日微信、腾讯元宝、ima等多款产品接入DeepSeek-R1模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能，用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI应用普及。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC等换机，建议关注AI需求对国产算力、存储芯片、端侧SoC的带动以及对晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 3.重要公告 晶合集成：2月14日发布关于总经理、核心技术人员离职的公告。公司董事会于近日收到总经理、核心技术人员蔡辉嘉先生的书面辞职报告。蔡辉嘉先生因个人及家庭原因申请辞去公司总经理职务并不再担任公司核心技术人员。离职后，蔡辉嘉先生将不再担任公司任何职务。 甬矽电子：2月14日发布2024年年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业收入3,604,517,889.64元，较上年同期增长50.76%；实现营业利润20,745,192.23元；实现归属于母公司所有者的净利润67,087,108.15元，实现扭亏为盈；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-24,671,592.92元，较上年同期亏损减少137,238,163.75元。报告期内，全球半导体行业呈现温和复苏态势，集成电路行业整体景气度有所回升，下游需求复苏带动公司产能利用率提升。得益于部分客户所处领域的景气度回升、新客户拓展顺利及部分新产品线的产能爬坡，公司营业收入规模快速增长。 华虹公司：2月14日发布二零二四年第四季度业绩。未经审计财务数据如下：2024Q4公司销售收入5.392亿美元，同比增长18.4%，环比增长2.4%。毛利率11.4%，同比上升7.4个百分点，环比下降0.8个百分点。母公司拥有人应占损失2520万美元，上年同期及上季度分别为母公司拥有人应占盈利3540万美元及4480万美元，主要由于本季度为外币汇兑损失，而上年同期及上季度均为外币汇兑收益。2025Q1指引为预计销售收入约在5.3亿美元至5.5亿美元之间，预计毛利率约在9%至11%之间。 4.行业动态 联想携手DeepSeek发力AI PC 2月10日消息，全球PC龙头大厂联想近日宣布与国产AI大模型厂商DeepSeek合作，发表基于DeepSeek大模型的国产一体机解决方案，此外，联想的人工智能体“小天”也已接入DeepSeek，并且正与DeepSeek探讨更多深入合作可能。受此消息影响，上周五联想集团股价大涨6.26%，收于港币12.22元/股，攀上近十年新高价，业界认为，联想与DeepSeek深度合作，将带动联想AI PC销量大爆发，而作为联想笔记本电脑的最大代工合作伙伴，仁宝将直接受益，纬创承接部分联想订单，也同步沾光。 据台媒报道，中国台湾代工厂当中，仁宝与联想关系最紧密，目前仁宝在AI PC市场已处于领先地位。仁宝董事长陈瑞聪之前表示，仁宝在AI PC已经成为业界第一。仁宝目前与多家芯片厂商合作，由仁宝设计的AI PC市场占有率约60%到70%，由于近期开源模型DeepSeek的技术突破，有机会进一步降低边缘端采用AI的成本，将推动AI PC的渗透率加速提升，有利仁宝PC出货升温。纬创也承接部分联想笔电代工订单。纬创总经理林建勋看好，随着Windows作业软件升级，加上疫情前换机的消费者陆续换机，今年下半年有机会成长，而全年AI PC渗透率将达双位数。（来源：芯智讯） 1月DRAM价格继续下跌，创近2年来最大跌幅 2月14日，据日经新闻报道，由于PC、智能手机等终端产品需求疲弱，加上中国买家扩大采用国产DRAM，导致全球DRAM需求放缓，今年1月DRAM价格环比下跌6%。报道称，2025年1月份指标性产品DDR4 8Gb批发价（大宗交易价格）为每个1.75美元左右，容量较小的4Gb产品价格为每个1.34美元左右，皆较前一 个月份下跌6%，皆为连续第五个月下跌。其中8Gb产品创1年10个月来（2023年3月以来）最大跌幅、4Gb产品创1年9个月来（2023年4月以来）最大跌幅。DRAM批发价格为内存厂商和客户间每个月或每季敲定一次。DRAM需求中，约50%来自PC和服务器，约35%来自智能手机。 报道指出，市场预期DRAM价格有望在下半年复苏。三大DRAM厂正将生产转向使用于服务器的DDR5、高频宽内存（HBM），据业界关系人士指出，三大DRAM厂可能会在今年内停产DDR3和DDR4产品。上述可能成真的话、DRAM卖家将限缩至中国台湾厂商，电子产品商社指出，“夏天以后可能出现短缺”。（来源：芯智讯） 传苹果本周将发布iPhone SE 4，或将首发自研5G基带芯片 2月10日消息，著名行业分