重申购买-通货膨胀周期的主要受益者

德意志银行评分购买亚洲香港银行/金融其他金融服务公司远东地平线警报路透社彭博交易所代号3360.HK 3360 HK恒指3360ADR股票代号菲兹US30732W1018日期2017年2月15日公司更新于2017年2月15日的价格（港元）7.75目标价-12个月（港元）8.9052周范围（港元）7.75-5.33恒生指数23,703重申买入–中国的主要受益人通货膨胀周期左宗棠研究助理范汉，CFA研究分析师(+852 ) 2203 6255 (+852 ) 2203 6353受益于需求增长–中国顶级租赁空间自我们在12月16日启动以来，FEH股价年初至今已上涨了17％，较年初上涨了13％（报告链接）。作为中国最大的中小企业出租商，我们重申对股票的正面评价，因为1）PPI加速增长和需求回升表明需求不断增长制造业固定资产投资； 2）银行放贷放缓可能导致潜在的未满足的财务需求； 3）从KKR收购股票后的强大管理动力。医院和学校的运营也可能带来额外的收入增长。远东控股目前的市盈率为1.0倍，我们的8.9港元目标价意味着有15％的上涨空间。PPI上升而M1增长下降表明需求回升1月份PPI同比增长6.9％，创2011年8月以来新高市值（港元）30,616市值（美元）3,945已发行股票（米）3,950.4专业股东–自由流通量（％）30.4正如我们的中国股票策略师（报告链接）所强调的那样，制造商的实际贷款利率下降了。这将使诸如FEH之类的中小企业贷款人受益，这些客户可以减轻客户的有效融资负担。制造业固定资产投资增长率从16年三季度的3％增长至16年12月的4.2％，并可能在2015年进一步扩大。每日平均交易价值（美元）2.5未来几个月。一月份的M1增长同比放缓至14.5％，而1月份的增长超过20％2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E2016年3月12日，导致M1-M2的增长差距缩小，这也表明供应821.11,580.01,892.3改善需求。对于FEH，其近50％的租赁组合被借给了（人民币元）建筑，机械和蒸腾作用等周期性部门，使其成为事前盈利3,8915,4486,524能够很好地抓住中国的这一轮通货膨胀。在监管机构的指导下，银行信贷增长下降，给出租人留下了机会，据报1月17日的新贷款为Rmb2.0tr，低于市场预期，且低于16年1月的Rmb2.5tr。正如ThePaper在2017年2月7日报道的那样，中国人民银行从2月开始开始引导银行控制信贷增长。持续的金融去杠杆化努力以及更严格的MPA要求可能还会限制银行的近期资产增长。随着银行收紧贷款配额，更多的中小企业可能转向租赁，这将为出租人留下商机。主要管理层在16年11月收购了6.7％的公司股份根据港交所披露，FEH首席执行官孔繁兴于2016年11月1日以7.5港元的价格从前第二大股东KKR手中收购了该公司6.72％的股份。收购后，孔先生持有FEH 7.15％的股份。我们认为，这种股权结构的变化消除了私募股权出售的压力，并将使管理的实施与股东的利益保持一致。2H16盈利预览；估值与风险我们预计2H16E利润为15亿人民币，同比增长26％，比彭博市场预期高7％，主要是由于投资组合持续快速增长，净息差和弹性信贷成本适中所致。我们使用SoTP方法评估股票，关键的下行风险包括资产质量差于预期以及宏观状况恶化。（人民币元） 每股收益（人民币）0.70 0.75 0.89市盈率（x）7.6 9.1 7.7收益率（净值）（％）3.9 3.3 3.9德意志银行/香港发行于：15/02/2017 15:39:32 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=3360.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究库存数据资料来源：德意志银行关键数据