货币和财政政策在缓解大流行引发的宏观经济影响中的有效性

本文采用一个融合了新凯恩斯主义特征的两经济体模型，探讨了COVID-19引起的供给冲击对大型净石油进口亚洲国家经济复苏的影响，并考察了货币政策和财政政策在缓解此类冲击风险方面的有效性。研究选取中国、印度、日本和韩国作为分析对象，通过校准和贝叶斯估计方法，分析了总要素生产率冲击和世界总产出冲击对国内宏观经济变量（如GDP、通胀率、利率和政府支出等）的影响，并评估了货币政策和财政政策的应对效果。

核心观点：

1. 冲击影响：COVID-19引起的供给冲击对全球经济和国内经济均产生负面影响，延迟了经济复苏进程。具体而言，总要素生产率和世界总产出的冲击对国内宏观经济变量产生负面影响。
2. 政策有效性：货币政策和财政政策能够有效地减轻供给冲击带来的不利影响。扩张性财政政策通过增加政府支出和刺激经济活动，对国内产出、通胀、政府支出和税收收入产生积极影响。扩张性货币政策通过降低利率，同样能够提升国内产出和通胀水平。

关键数据：

• 模型参数校准值来源于多个研究，包括张（2009）、Fueki等人（2016）、加布里埃尔等人（2010-2016）、Kang & Suh（2017）、Choi & Hur（2015）等。
• 实证分析数据涵盖2008年全球金融危机后的季度数据，即2009年第二季度至2022年第一季度。

研究结论：

• 总要素生产率冲击和世界产出冲击对所有四个国家的国内宏观经济环境产生负面影响，但印度受到的影响较小。
• 货币政策和财政政策在缓解这些冲击方面均表现出有效性，其中财政政策的短期响应速度更快。
• 贝叶斯估计结果显示，几乎所有后验估计值都落在置信区间内，证实了模型的有效性。
• 模型生成的冲击响应与实际数据估计之间表现出良好的一致性，特别是在生产率和货币政策冲击下，内生变量迅速恢复到稳态。

主要发现：

• 中国和日本对生产率和外国产出冲击更为敏感，而印度相对不敏感。
• 在中国，财政政策比货币政策更有效。
• 日本的财政政策对国内产出和税收收入产生负面影响，但其他冲击下冲击响应模式一致。
• 印度在生产率冲击下对国内产出产生积极影响，并推动政府支出和税收收入上升。
• 韩国对货币政策冲击的反应最为显著，内生变量对货币政策冲击的高度反应性反映了货币政策的高度有效性。