投资逻辑
- 国产大模型训练产业链受益公司：拥有量产800G/1.6T交换机/交换芯片能力的公司将在2025年国产大模型训练产业链中深度受益。海外大模型厂商已开始大规模部署800G交换机用于训练，国内市场也初现端倪。随着国内大模型由千亿参数向万亿、十万亿规模发展，800G交换机将成为重要推手。预计到2025年，800G交换端口采用率将超过400G，占数据中心交换端口25%以上。拥有相关能力的公司如锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、盛科通信将受益。
- Deepseek 带动推理边缘算力增量：Deepseek 带动 AI 应用从集中式云服务向海量终端扩散，带来分布式、边缘侧部署需求和大规模推理需求。Gartner 预测2025年推理集群算力将超过训练，IDC 预测到2025年用于推理的芯片将达到60.8%。低成本 Deepseek 模型将进一步提升推理算力需求占比。由于推理端/边缘端更多用到中小型交换机（200G 左右），国产交换机将在此轮浪潮中深度参与。
- CPO/OSC 新型交换机成为战略高地：美国市场 CPO 交换机已进入商用阶段，国内市场也处于商用前夕。国内大模型厂商对 CPO 交换机需求显著上升。CPO 技术可解决传统方案在功率、散热、时延、空间布局等方面的瓶颈。锐捷网络已发布25.6Tbps CPO 交换机，新华三推出800G CPO 硅光数据中心交换机，中兴通讯在 CPO 相关技术领域进行研究。OCS 全光网络交换机将成为下一代交换技术，解决跨机柜甚至跨地域传输的带宽时延和动态拓扑问题。华为已发布数据中心全光交换机，国内厂商如锐捷网络、新华三、中兴通讯等也处于起步阶段。
- 白盒交换机与以太网占据主导地位：白盒交换机更受互联网厂商青睐，具有灵活、高效、可编程等特点，并可显著降低网络部署成本。白盒交换机市场正在迅速扩大，国内厂商如新华三、锐捷网络等已有成熟产品。以太网兼具高带宽、低延迟、灵活性且经济性优势，未来有望在 AI 超算市场中份额持续提升。国内厂商大多基于以太网协议，随着以太网与 IB 网络壁垒打破，将迎来发展机遇。
投资建议与估值
AI 行业发展为交换机行业带来巨大变化，国内 AI 行业发展将推动训练侧国产高速率交换机和推理侧国产中速率交换机需求增长。CPO、OCS、白盒等有望成为国内交换机行业的战略高地，具有相关布局企业值得重点关注。
风险提示
- 芯片供应不足
- 行业竞争加剧
- AI 发展不及预期
- 宏观经济及下游行业波动
关键数据
- Dell'Oro Group 预计到 2025 年 800G 交换端口采用率将超过 400G，占数据中心交换端口 25% 以上。
- 观研天下预测，2025 年全球交换机市场规模将达到 438.67 亿美元。
- 根据博研咨询数据，2023 年 800G 交换机在中国市场的出货量为 1.5 万台，预计到 2025 年将增长至 6 万台，复合年增长率超过 100%。
- 根据Verified Market Reports，2023 年全球白盒交换机市场规模为 25.58 亿美元，预计到 2030 年将达到 64.25 亿美元。
- 根据IDC预测，AI 数据中心以太网交换机市场将以 70% 的年复合增长率呈指数级增长，将从 2023 年的 6.4 亿美元增长到 2028 年的 90.7 亿美元。
研究结论
国内交换机厂商在 AI 大模型训练和推理市场具有发展机遇，尤其是在高速率交换机、CPO 交换机、OCS 交换机和白盒交换机等领域。拥有相关技术和产品的公司有望在竞争中占据优势地位，并受益于 AI 行业的快速发展。
