国君2025春季策略|食饮:转变的起点

投资建议：首选成长股，加大稳定品类配置。逐步加大啤酒、调味品、饮料等稳定品类配置，保持成长股配置。

白酒：预期转暖，估值修复。白酒2025年开门红目前来看符合预期。分价位带看，地产酒 >高端 >次高端，本轮调整后预计地产酒首先恢复，其次高端白酒，次高端白酒预计恢复周期较长。行业报表端24Q2开始进入下行期，25H1预计底部震荡，2025全年库存消化进度取决于酒企增长目标。

啤酒&饮料：啤酒有望修复，饮料结构繁荣。开门红啤酒弱改善，饮料品类平稳。当前需求趋势下具备低价/高频消费特征的饮料受益明显，需求韧性凸显；啤酒业绩分化区域品牌优于全国性品牌，2025年板块低预期下有望修复，预计被动升级趋势和区域品牌优势延续。

大众品：边际改善，结构分化。大众品春节表现分化，其中零食动销最佳，调味品实现开门红，乳制品、速冻食品仍较弱。随着成本下降陆续体现，低成本、低价格成为趋势，高性价比产品优势凸显，重点布局两头。

成长股估值溢价显著消化，重点聚焦成长性赛道零食，并关注调整后的调味品、餐饮供应链以及低估值超跌、高股息标的。

风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。