国君2025春季策略|新股:寒尽觉春生,IPO提质再出发

多措并举推动IPO高质量发展
2024年及2025年1月，证监会协同交易所等机构修订或发布多项制度文件，包括《退市制度》《上市规则》等，旨在提高主板及创业板上市标准、强化科创板“硬科技”要求、全方位强化退市要求、规范网下报价行为。具体变化包括：提高主板及创业板上市标准、强化科创板“硬科技”要求、增设科创板新股申购持股市值要求、提高科创板网下询价高剔执行比例、拟允许科创板未盈利企业实施市场化差异配售、拟进一步扩容网下投资者类型等。

2024年IPO发行节奏放缓，打新收益下滑
2024年IPO发行节奏处于历史较低水平，9.24新政发布后Q3起发行节奏小幅回升。截至2024年12月31日，A/B类账户打新收益分别为901.06/729.22万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为1.79%/1.45%。全年A股合计发行新股100家，募资资金673.53亿元。

科创板受理首家未盈利企业，审核节奏有望回暖
2023Q4起新股受理审核节奏整体放缓，2024年前三季度沪深板块仅受理3家。Q4以来，科创板率先受理2家，其中西安奕材为2023下半年至今首家未盈利企业，释放板块支持高新技术企业募资的积极信号。预计2025年受理审核节奏有望逐步回暖。

预计2025年新股发行速度回暖，打新收益回升
预计2025年沪深板块股票发行节奏有望回暖，全年预计发行数量80~180家，募资规模1140亿元附近。中性预测下，5亿规模A类账户全年打新增厚收益率约为3.39%（科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为150%、200%、180%），B类账户打新增厚收益率约为2.33%。

风险提示
新股发行数量及上市表现不及预期。