鸡蛋周报：去库压力较大 蛋价承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货鸡蛋周报 去库压力较大蛋价承压 20250216 蒋琴 06638285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：据我的农产品网数据显示，目前鸡蛋主产区均价325元斤，较上周下跌025元斤，跌幅714，低价区报302元斤。需求方面，受开学备货行情拉动，市场成交略有好转，短期蛋价存支撑。不过月内新开产数量仍大于老鸡出栏量，在产蛋鸡存栏高位运行，养殖端库存压力较大，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 供需：据我的农产品网最新数据显示，1月全国在产蛋鸡存栏量再创阶段性新高，约为1223亿只，环比增幅116，同比增幅444。从供应面看，2月份新开产蛋鸡主要为2024年10月份前后补栏鸡苗，10月份养殖端考虑开产时间，补栏积极性略有下降，鸡苗销量较前期略有减少，故新开产蛋鸡数量或小幅下降；但因年前大部分老鸡已出栏，年后可淘老母鸡将明显减少，同时养殖端的换羽计划将会增加，故预计2月在产蛋鸡存栏量依旧高位难下。春节假期活禽市场交易陆续停滞，亦有不少淘汰鸡出栏受阻，产区老母鸡将被迫压栏，而在产蛋鸡存栏高位运行，春节期间产 能正常释放，养殖端库存压力较大，而需求端无明显利好支撑，整体供需趋向宽松，蛋价中线承压。 策略观点与展望 展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格相对坚挺，养殖利润依旧颇丰，养殖户补栏积极性大增。目前在产蛋鸡存栏量依旧在高位运行，供应预期趋向宽松。年后需求暂无亮点，鸡蛋市场呈供增需弱状态，2025年上半年蛋价易跌难涨。根据最新的鸡苗销量数据可见，年前养殖端补栏积极性尚可，但年后蛋价大幅走低，养殖盈利缩减，养殖端观望情绪渐增，春季常规补栏为主，部分大型种鸡场排单至5月份，二季度需重点关注鸡苗的销量情况。 策略：供应缓慢增长，需求转弱，蛋价中线承压。建议05合约偏空对待，压力位参考3400，期权方面，可卖出JD2505C3400合约。 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 现货价格 图：鸡蛋主产区现货价格（元斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网数据显示，目前鸡蛋主产区均价325元斤，较上周下跌025元斤，跌幅714，低价区报302元斤。需求方面，受开学备货行情拉动，市场成交略有好转，短期蛋价存支撑。不过月内新开产数量仍大于老鸡出栏量，在产蛋鸡存栏高位运行，养殖端库存压力较大，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 基差 图：鸡蛋主力合约收盘价（元500千克）图：鸡蛋期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 按照季节性规律，年后鸡蛋市场供需预期偏空。但年前主力合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，导致年前盘面大幅贴水，基差高位运行。年后现货蛋价如期下挫，基差快速修复。 价差 图：鸡蛋期货15价差图：鸡蛋期货59价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，1月全国在产蛋鸡存栏量再创阶段性新高，约为1223亿只，环比增幅116，同比增幅444。从供应面看，2月份新开产蛋鸡主要为2024年10月份前后补栏鸡苗，10月份养殖端考虑开产时间，补栏积极性略有下降，鸡苗销量较前期略有减少，故新开产蛋鸡数量或小幅下降；但因年前大部分老鸡已出栏，年后可淘老母鸡将明显减少，同时养殖端的换羽计划将会增加，故预计2月在产蛋鸡存栏量高位难下。 蛋鸡存栏占比 图：后备鸡存栏占比（）图：待淘蛋鸡存栏占比（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 图：蛋鸡鸡苗价格（元羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。2月份新开产蛋鸡主要为2024年10月份前后补栏鸡苗，10月份养殖端考虑开产时间，补栏积极性略有下降，鸡苗销量较前期略有减少。根据最新的鸡苗销量数据可见，年前养殖端补栏积极性尚可，但年后蛋价大幅走低，养殖盈利缩减，养殖端观望情绪渐增，春季常规补栏为主，部分大型种鸡场排单至5月份，二季度需重点关注鸡苗的销量情况。 淘汰鸡价格 图：淘汰鸡价格（元斤）图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据蛋鸡养殖周期推算，2月份进入淘汰鸡的蛋鸡多为2023年8月前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比增加，因此预计2月适龄老母鸡存栏量继续幅增加。 淘汰鸡出栏情况 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，总出栏量3543万只，环比增加317。受蛋价低位影响，当前多数养殖企业处于亏损阶段，养殖单位淘鸡情绪正常。需求面下游农贸市场销量不佳，叠加仍有部分屠宰厂尚未开工，整体收购量有限。综合来看，本周老母鸡出栏量虽有恢复、但增幅不大。本周平均出栏日龄535天，较上周持平。其中平均日龄最高540天，最低510天。屠宰企业陆续开工，下游成交一般，部分老母鸡被迫压栏，淘汰日龄变化不大。 流通库存 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 但在产蛋鸡存栏高位运行，新开产蛋鸡数量不断增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 需求端 销区销量 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 图：牛肉价格（元千克）图：羊肉价格（元千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元千克）图：生猪价格（元千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 图：鸡蛋主产区现货价格（元斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 图：蛋鸡综合养殖成本（元只）图：蛋鸡养殖成本（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力不大。 饲料价格 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕 价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元只）图：蛋鸡养殖盈利（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本本周蛋鸡养殖成本354元斤，环比上涨009元斤，涨幅261。养殖盈利028元斤，环比下跌033元斤，跌幅66000。。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，蛋鸡产能中期呈增长态势，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。