周度评估及策略推荐
供应
- 上周铜精矿现货加工费负值扩大，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对偏紧。
- 自由港印尼公司因出口许可证未下发，产能利用率下调至60%，但预计本月恢复装运和出口。
库存
- 上周三大交易所库存环比增加5.4万吨，其中上期所库存增加至23.0万吨，LME库存增加至25.5万吨，COMEX库存增加至9.1万吨。
- 上海保税区库存增加0.5万吨。
- 现货方面，上海地区现货升水期货25元/吨，LME市场Cash/3M由贴水转为升水13.4美元/吨。
进出口
- 上周国内电解铜进口亏损扩大，洋山铜溢价环比下滑，进口清关需求降低、进料加工出口窗口打开。
- 2024年12月我国进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，环比增加3.1万吨，同比增长21.7%；1-12月累计进口568.4万吨，同比增长3.4%。
- 12月我国阳极铜进口量同比大增56.0%，环比增加1.0万吨；1-12月累计进口89.6万吨，下降10.6%。
- 12月我国精炼铜净进口量同比增加19.4%，环比增加0.5万吨；1-12月累计净进口量358.5万吨，同比增长3.7%。
需求
- 上周国内下游精铜杆企业开工率回升，现货市场成交先扬后抑。
- 废铜方面，精废铜价差小幅缩窄，再生铜制杆企业复工带动开工率明显回升。
交易策略及推荐
- 上周铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨1.09%，伦铜周涨0.26%。
- 国内现货基差小幅抬升，周五沪铜现货对期货升水25元/吨；LME库存增加，Cash/3M由贴水转为升水13.4美元/吨。
- 沪铜期货近月合约Contango结构小幅扩大；伦铜Contango结构显著收缩。
- 进口铜精矿现货粗炼费TC负值扩大至-8.7美元/吨，华东硫酸价格下滑，铜冶炼收入下滑。
- 离岸人民币升值，伦铜现货走强，铜现货沪伦比值继续下滑。
- 铜现货进口亏损扩大，远月进口维持亏损。
- 三大交易所库存加总57.6万吨，环比增加5.4万吨，其中上期所库存增加至23.0万吨，LME库存增加至25.5万吨，COMEX库存增加至9.1万吨。
- 国内交易所库存中，上海、广东库存增加，江苏库存减少；铜仓单数量增加至111621吨。
- LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲和北美洲库存下滑；注销仓单比例提高。
- 2025年1月中国精炼铜产量101.3万吨，同比上升11.0%，环比下降，预计2月产量环比小幅增加。
- 2024年12月我国进口铜精矿252.2万吨，同比增长1.7%，环比增加27.8万吨；1-12月累计进口2752.9万吨，同比增长2.1%。
- 2024年12月我国进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，环比增加3.1万吨，同比增长21.7%；1-12月累计进口568.4万吨，增长3.4%。
- 12月我国精炼铜净进口量同比增加19.4%，环比增加0.5万吨；1-12月累计净进口量358.5万吨，同比增长3.7%。
- 12月我国出口精炼铜1.7万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.6万吨。
- 12月我国铜废碎料进口量21.7万吨，较去年同期增长8.8%，环比增加4.4万吨；1-12月累计进口225.0万吨，同比增长13.3%。
需求端
- 中国1月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回落，海外主要经济体制造业景气度边际改善。
- 12月发电设备、冷柜、家用冰箱、洗衣机、空调、彩电、汽车和交流电动机产量均同比增长。
- 12月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积跌幅收窄，竣工面积降幅扩大。
- 1月中国精铜杆企业开工率季节性下滑，预计2月回升、高于去年同期；1月废铜制杆企业开工率降低，预计2月回升。
- 1月漆包线企业开工率走弱，预计2月开工率略降、高于去年同期；1月电线电缆开工率下滑，预计2月开工率抬升。
- 1月铜管企业开工率略低于去年同期，预计2月开工率基本持平、高于去年同期；1月黄铜棒企业开工率下滑，预估2月开工情况回暖。
- 1月铜板带开工率走弱，预计2月开工率小幅抬升；1月铜箔开工率高于去年同期，预计2月开工率下滑，延续高于去年同期的表现。
- 上周国内精废价差略微收缩，周五精废价差报2827元/吨。
资金端
- 上周沪铜总持仓环比增加118368至1018970手（双边），盘面走升多空持仓均增加，其中近月2502合约持仓43110手（双边），环比减少32990手。
- 截至2月11日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至6.5%，多、空持仓均增加；LME投资基金多头持仓占比提高（截至2月7日）。
