第四季度业绩强劲 ； 有利的监管环境为长期增长铺平了道路

Coinbase 宣布2024年第四季度业绩超预期，总收入同比增长138%至227亿美元，环比增长88%，主要得益于监管环境有利下的交易量增长；调整后EBITDA同比增长298%至129亿美元。管理层预计2025年第一季度订阅和服务收入将达到68.5亿至76.5亿美元，同比增长34%-50%。报告上调2025-2026财年总营收预测24%-27%，目标价从250.0美元上调至352.0美元，维持买入评级。

核心交易和订阅业务表现强劲：交易收入同比增长194%至156亿美元，交易量同比增长185%；订阅和服务收入同比增长64%至64.1亿美元。Coinbase通过丰富资产种类和提升用户体验扩大市场份额。

2025财年重点举措：1）推动核心业务收入增长；2）增强加密支付的实用性；3）扩大基础，与监管机构合作。

经营杠杆效应显著：调整后EBITDA利润率同比增长23个百分点至58.7%。销售和营销费用同比增长112%至22.6亿美元，预计2025年第一季度销售和营销费用为23亿至37.5亿美元。

估值方法：基于加权收益现值（SOTP）估值方法，每股价值评估为352.0美元，其中交易业务占81%，托管和资产管理业务占6%，利息和稳定币业务占6%，净现金占7%。

关键数据：

• 2024年第四季度总收入：227亿美元
• 2024年第四季度交易收入：156亿美元
• 2024年第四季度订阅和服务收入：64.1亿美元
• 2025年第一季度订阅和服务收入预期：68.5亿至76.5亿美元
• 2025-2026财年总营收预测增幅：24%-27%
• 目标价：352.0美元