稳健的收益 ， 全面的准备为 FY25 铺平了道路

核心观点与关键数据

• 业绩表现：理想汽车2024年第三季度业绩强劲，毛利率（GPM）高于预期1.6个百分点，主要得益于有效的成本削减。研发费用环比下降15%，非公认会计准则SG&A费用保持平稳，运营利润率扩大至8%，创历史新高。第三季度净利润为28亿元人民币，非公认会计准则净利润达38亿元人民币，均创历史新高。
• 主要拖累因素：股权支付和被投资企业股价下跌导致的公允价值损失对业绩造成一定拖累。
• 新BEV准备情况：尽管2025年新BEV信息有限，但理想汽车已为新BEV推出打下基础，包括全面的充电基础设施、更大的展厅和快速改进的自动驾驶技术。

研究结论与预测

• 评级与目标价：维持买入评级，目标价从25.00美元上调至30.00美元，基于2025财年每股盈利预测的修订，市盈率从15倍上调至16倍，反映市场情绪改善。
• 未来预测：上调第四季度和2025财年收益预测。预计第四季度毛利率将环比提升0.7个百分点至22.2%，运营利润率达9.1%，净利润43亿元人民币。2025财年销售量预测从0.65百万单位上调至0.66百万单位，但略微下调BEV销量预测。2025财年净利润预测上调7%，至132亿元人民币。
• 主要风险：评级和目标价的主要风险包括销售和毛利率低于预期，以及行业估值下调。